去年宏观经济形势严峻，但加拿大能源股依然创造了50%的收益率，同期多交所综合指数下跌8%。考虑到当前的石油和天然气的价格，多交所能源股今年的表现可能会差于去年，但跑赢市场依然是大概率事件。
既然油气价格不再是助涨因素，我们继续看好加拿大能源股的依据又是什么呢？
在以往的高价环境下，能源生产商为了赚取更多利润会毫无节制将配置资本增加产量。不过，疫情以来这种现象再没有出现。北美能源生产商现在坐拥创纪录的现金流，但他们预计产量增速将在低个位数区间。相比2022年，生产商的资本支出已经增加，但由于成本上升，因此产能不太可能获得大幅提高。
既然没有用于增产，这些超额现金都去了哪？
主要都用于偿还债务以及股东回报。疫情以来，加拿大石油和天然气生产商平均偿还了总负债的40%，财务状况获得大幅改善，未来几年的盈利也将获得提振。具体来看，疫情前多交所能源股的净负债/EBITDA（税息折旧及摊销前利润）比率约为2.5，现在已经降至0.5以下。
就2023年而言，很多公司已经实现了他们的债务目标，因此预计将会把更多的自由现金流用于股东回报。
加拿大市值第二大的能源公司Cenovus Energy Inc（TSX:CVE）2022年已经偿还了将近$37亿的负债，一旦负债净额跌至$40亿以下，该公司预计将会配置75%的自由现金流用于股东回报。截至2022年四季度末，公司负债净额为$43亿。
即使油价远低于去年年中，但也足以驱动能源生产商的盈利增长。此外，油气生产商有定价权，有能力将成本压力转嫁给他们的客户，因此即使是在通胀环境下，它们的利润率也能保持相对稳定。具备如此定价权的板块非常稀缺。除了能源板块，必选消费和医疗公司一般也有较强的定价权。
2022年整个股市的盈利增长了3%，同期能源板块的盈利翻了一倍多。叠加大规模的股票回购以及负债的减少，能源生产商今年有望继续创造靓丽的盈利增长。最后，很多加拿大能源生产商的产品都出口到美国，因此美元上涨也将驱动他们的财务增长。
多交所能源股的股价过去12个月上涨20%，相较疫情低点暴涨350%。尽管如此，它们的市盈率依然只有5，目前的自由现金流收益率为15%，远高于它们的历史平均水平。
从估值的角度出发，近期能源股的回落进一步提升了它们的投资吸引力。尽管盈利翻倍增长，但因为市场上的经济衰退恐慌情绪，股价最近反而回落。2023年下半年，供需失衡将驱动油气价格上涨。因此，尽管现在多交所能源股表现低迷，但今年有望再次上涨并跑赢市场。
