利率降，大宗商品升，这是历史规律

高盛最近发布报告称，如果利率下降，大宗商品价格有可能会上涨，因此维持对大宗商品的积极展望，年底的总收益率目标为15%，有些行业的收益率预计将超过20%。在降息预期之下，第一季度大宗商品整体呈现小幅上涨的趋势，其中原油走势强劲，黄金创下历史新高，而铜价更是突破了每吨9000美元的关键阻力位。

很多大型金融机构均预测美联储今年将会有一系列的降息，次数可能最多可以达到3次。安联预计美联储将在7月调整货币政策，2024年底总计将会降息100个基点，到2025年底继续降息75个基点。此外，该金融服务巨头还预测欧洲央行会在这轮降息周期中打头阵，会赶在美联储降息前前一天首先启动降息。

可以看出，高盛看多大宗商品的核心依据就是降息，而该行也通过历史数据的研究佐证了自己的这一逻辑。高盛分析师指出，在没有出现经济衰退的环境之下，利率下行时期材料价格历史上是上涨的。

具体来看，利率下降100个基点之后，大宗商品的两年期收益率是正的，其中受益最大的分别为铜、黄金、布伦特原油和铝。在高盛的年终预测中，铜价为每吨10000美元，铝价为每吨2600美元，黄金为每盎司2300美元。

大宗商品和利率的这种相关性可归因于多重因素，比如说借贷成本的下降带动原材料需求的上升，以及投资者在低收益率环境下选择投资另类资产。如果只考虑近期，关键的驱动力包括公司补库存带动的全球制造业的复苏，持续的地缘政治风险，以及美国经济规避衰退，实现软着陆的可能性。

此外，诸如老龄化等人口趋势以及公共债务水平的上升意味着通胀水平的上升。为了对冲这一通胀风险，投资者可能也会更多地配置大宗商品。

除了高盛，麦格理集团此前也表示，在供应趋紧和全球经济好转的推动下，大宗商品价格正在进入新一轮周期性上涨。凯雷集团的Jeff Currie表示，如果美联储在未来几个月降息，他会做多大宗商品，尤其是石油和铜。摩根大通强调了黄金的上涨潜力，称这一贵金属是大宗商品市场的首选，并预测今年金价有可能达到每盎司2500美元。