就在这个月，黄金矿商股票价格强势突破，创出新的牛市高点。不过，相比黄金价格，黄金股票依然被低估，未来还有继续大幅上涨的空间。黄金价格是黄金生产商利润最关键的驱动力，而股票价格反映的是公司盈利的合理倍数。因此，想要了解黄金股票的估值情况，GDX/GLD比率（GGR）是一个不错指标。
简单来说，GDX/GLD比率反映的是黄金股票价格跟黄金价格之间的关系，具体的计算公式是黄金股票ETF VanEck Gold Miners ETF（NYSE:GDX）的每日收盘价除以美国黄金ETF SPDR Gold Shares（GLD）的每日收盘价。
2月28日，GDX暴跌至25.79美元，GDX/GLD比率也降至四年最低的0.137x，稍高于2020年疫情期间的0.133x。一般来说，黄金股票价格跟黄金价格之间存在一个2倍到3倍的杠杆效应。不过，去年十月初以来，黄金价格启动上涨行情，累计涨幅11.7%，按道理GDX的涨幅应该在23%至35%之间，但实际反而微跌了0.5%。
GGR极值是一个重要的交易信号，它们往往标志着重大的周期反转和钟摆弧线的顶部。而且数值越极端，均值回归和价格飙升的概率就越大。就拿2020年来说，当时GDX在数周内暴跌38.8%，但在接下来的4.8个月的时间里飙升了134.1%。
但是，当时的市场情况很特殊：股市的VIX恐慌指数飙升至83，标普500指数在仅仅一个多月的时间里就跌去33.9%。但在今年的2月底，市场完全没有出现恐慌，VIX指数还不到14，但GGR依然逼近疫情美股暴跌时的低点。让人不可思议的是，如果不算2020年，这次GDX/GLD比率创出八年多以来的最低水平。
2019年至2021年期间，GDX/GLD比率的均值为0.199x，这可以算作一个较为合理的均值基线。按照上周中的黄金价格（GLD），GGR要回归均值，GDX必须继续上涨18%至接近45.25美元。
不过，市场永远都是周期性的，就像钟摆一样在两个极值之间不断摇摆，黄金股票也不例外。价格走势不会停留在钟摆弧线的底部中点位置，而是会在动量的作用下继续向相反的极值方向运行。如果GDX/GLD比率按比例升至另一侧的顶部，GDX还需再涨54%至59.25美元以上，相比2月底的累计涨幅达130%。
