截至2025年7月24日收盘，现货白银报39.05美元/盎司，尽管日内微跌0.57%，但年内涨幅已逼近35%，显著跑赢黄金28.5%的同期表现。在斯普罗特资产管理公司（Sprott Asset Management）首席投资官Maria Smirnova看来，这场白银盛宴远未结束——持续七年的供应缺口与多重需求催化剂，正为年末前的加速上涨埋下伏笔。
Smirnova在年中展望报告中指出，自2016年以来，全球白银需求增长16%，而矿山产量却下降7%，导致市场长期处于供不应求状态。光伏面板、新能源汽车等绿色科技对白银的工业需求仍在扩张，而投资需求复苏更令供需天平倾斜。数据显示，2025年上半年全球白银ETF持仓量增长21%，北美与亚洲散户对银条、银币的抢购潮持续升温。
这种供需矛盾已导致可交易库存锐减。伦敦金银市场协会（LBMA）最新周报显示，交易所白银库存较年初下降18%，创2014年以来最低水平。市场流动性收紧使银价对边际购买更加敏感。Smirnova强调，“如今微小的需求增量都可能引发价格的几何级跃升。”
尽管金银比已从4月的100上方回落至86，但仍远高于50-60的历史中位数水平。在过往贵金属牛市中，白银平均涨幅通常是黄金的两倍。这一规律源于白银市场规模较小、波动率更高的特性，以及其兼具工业与金融属性的独特优势。
值得注意的是，当前白银的实物溢价现象愈发显著。美国铸币局数据显示，2025年老鹰银币溢价率已达32%，较去年同期翻倍。新加坡贵金属交易商BullionStar指出，亚洲投资者正将白银视为“平民黄金”，既对冲通胀风险，又押注新能源产业长期增长。
多家机构已上调白银目标价。高盛大宗商品团队在7月报告中给出42美元的三个月目标，并强调“任何制造业PMI回暖都可能触发工业买盘跟风”。技术分析层面，白银周线图已形成经典杯柄形态，若突破39.5美元颈线位，理论量度涨幅可看至47美元附近。
不过市场仍需警惕短期波动。CFTC持仓报告显示，截至7月16日当周，对冲基金白银净多头持仓触及三年高位，部分分析师警告获利回吐风险。Smirnova表示：“回调即是买入机会，在美联储降息预期强化、地缘风险频发的背景下，白银的避险与成长双重属性难以复制。”
随着北半球传统实物需求旺季临近，这场由基本面主导的白银牛市，正迎来技术面与情绪面的共振。对于投资者而言，39美元关口或许只是新一轮行情的起跑线。
