截至2025年7月24日收盤，現貨白銀報39.05美元/盎司，盡管日內微跌0.57%，但年內漲幅已逼近35%，顯著跑贏黃金28.5%的同期表現。在斯普羅特資產管理公司（Sprott Asset Management）首席投資官Maria Smirnova看來，這場白銀盛宴遠未結束——持續七年的供應缺口與多重需求催化劑，正為年末前的加速上漲埋下伏筆。
Smirnova在年中展望報告中指出，自2016年以來，全球白銀需求增長16%，而礦山產量卻下降7%，導致市場長期處於供不應求狀態。光伏面板、新能源汽車等綠色科技對白銀的工業需求仍在擴張，而投資需求複蘇更令供需天平傾斜。數據顯示，2025年上半年全球白銀ETF持倉量增長21%，北美與亞洲散戶對銀條、銀幣的搶購潮持續升溫。
這種供需矛盾已導致可交易庫存銳減。倫敦金銀市場協會（LBMA）最新周報顯示，交易所白銀庫存較年初下降18%，創2014年以來最低水平。市場流動性收緊使銀價對邊際購買更加敏感。Smirnova強調，“如今微小的需求增量都可能引發價格的幾何級躍升。”
盡管金銀比已從4月的100上方回落至86，但仍遠高於50-60的曆史中位數水平。在過往貴金屬牛市中，白銀平均漲幅通常是黃金的兩倍。這一規律源於白銀市場規模較小、波動率更高的特性，以及其兼具工業與金融屬性的獨特優勢。
值得注意的是，當前白銀的實物溢價現象愈發顯著。美國鑄幣局數據顯示，2025年老鷹銀幣溢價率已達32%，較去年同期翻倍。新加坡貴金屬交易商BullionStar指出，亞洲投資者正將白銀視為“平民黃金”，既對沖通脹風險，又押注新能源產業長期增長。
多家機構已上調白銀目標價。高盛大宗商品團隊在7月報告中給出42美元的三個月目標，並強調“任何制造業PMI回暖都可能觸發工業買盤跟風”。技術分析層面，白銀周線圖已形成經典杯柄形態，若突破39.5美元頸線位，理論量度漲幅可看至47美元附近。
不過市場仍需警惕短期波動。CFTC持倉報告顯示，截至7月16日當周，對沖基金白銀淨多頭持倉觸及三年高位，部分分析師警告獲利回吐風險。Smirnova表示：“回調即是買入機會，在美聯儲降息預期強化、地緣風險頻發的背景下，白銀的避險與成長雙重屬性難以複制。”
隨著北半球傳統實物需求旺季臨近，這場由基本面主導的白銀牛市，正迎來技術面與情緒面的共振。對於投資者而言，39美元關口或許只是新一輪行情的起跑線。
