American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
构筑美国国防关键金属自主供应链
全球铜产业链在2025年正经历一场深刻变革。作为全球最大的铜消费国和冶炼加工中心，中国在原材料采购和精炼铜生产方面的主导地位持续强化，迫使国际矿业巨头在年度供应谈判中不得不向中国冶炼厂倾斜。这一格局不仅重塑了全球铜市场的贸易流向，更对传统的定价机制构成了严峻挑战。
长期以来，全球铜精矿的加工费（TC/RC）被视为反映铜市场供需关系的重要指标。然而，近年来中国冶炼产能的快速扩张与全球矿山产量增长缓慢形成鲜明对比，导致原材料供应日趋紧张。2025年，铜年度加工费已跌至历史最低水平，而近期现货加工费甚至出现负值，这意味着中国冶炼企业实际上在“贴钱”处理矿石。
尽管如此，中国主要铜企仍展现出强劲的盈利能力。江西铜业2025年上半年净利润跃升至约41.7亿元，创下自2011年以来最强业绩；云南铜业也报告了13.2亿元的历史最高收益。这种看似矛盾的现象源于中国冶炼企业通过精炼铜价格上涨和副产品硫酸的销售弥补了加工费的损失。
中国冶炼企业的韧性正在挤压海外同行的生存空间。日本、韩国和西班牙的行业部门近期联合发声，批评当前的加工费水平“未能反映公平的市场动态”。一些国际企业已不得不采取减产或寻求政府援助的措施：日本JX高级金属公司宣布减产数万吨，嘉能可旗下澳大利亚Mount Isa冶炼厂则依靠政府救助维持运营。
分析师指出，2026年铜加工费谈判的背景，是一场残酷的工业生存游戏。随着现货加工费跌至每吨-60美元，不仅买家开始远离基准定价，大型矿商如Freeport McMoRan也在寻求替代方案，担心冶炼客户的生存能力。
当前的市场紧张局势已从暂时的供应短缺演变为结构性转变。中国冶炼产能的持续扩张，叠加全球主要矿山的生产中断，使得原材料争夺更加激烈。据Mysteel Global分析师分析，年度合约与现货业务之间的差距不断扩大，正在削弱基准体系的有效性。
尽管面临压力，中国冶炼厂在2026年的活动放缓可能有限。中粮期货分析师认为，考虑到新产能的预期投产和对经济增长目标的承诺，中国冶炼企业仍将积极保障原材料供应。
综上所述，中国在铜产业链中日益增强的影响力，不仅改变了传统的定价机制，更重新定义了全球竞争规则。随着年度谈判的展开，矿商与中国冶炼厂达成的协议将深刻影响未来数年的市场动态——要么适应新的现实，要么面临被边缘化的风险。在这个由资源民族主义和产业政策主导的新时代，传统的市场力量正在让位于地缘经济战略，全球铜市场的未来格局可能正被重新书写。
