联合健康集团（UNH）正经历严峻的市场考验。过去12个月内，该股股价已跌去近半市值。进入2026年以来，其股价延续跌势，截至1月底已累计下跌13%，而此前在2025年全年，该股已重挫35%。投资者纷纷抛售，市场担忧情绪持续发酵。
近日公司公布的最新季度业绩进一步加剧了对其未来前景的质疑。尽管第四季度调整后每股收益为2.11美元，略高于分析师预计的2.10美元，但营业收入仅为1132亿美元，低于华尔街预期的1138.2亿美元。更令市场不安的是，公司对2026年的营收指引约为4390亿美元，预计同比下降2%。
当前股价承压的重要背景是政策环境的变化。特朗普政府近期提议2027年联邦医保优势计划（Medicare Advantage）费率维持基本不变，仅微增0.09%，远低于分析师此前预期的至少4%增幅。这一政策若落地，将对联合健康及其他医疗保险企业造成显著冲击。值得注意的是，联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）费率最终方案预计于今年春季确定。晨星公司股票研究分析师Julie Utterback指出：“CMS已暗示，由于尚未纳入预期的账单趋势，最终费率可能较初始草案提高2.5%。”
除了政策压力，联合健康还面临医疗利用率上升及医疗成本增加等结构性挑战。多年来依靠营收和利润双增长支撑的强势表现，在短期内恐难再现。首席执行官Stephen Hemsley在第四季度财报电话会议中表示，虽无法具体预测2027年情况，但相信公司仍能实现13%至16%的长期增长率。
展望未来，联合健康在CMS提案前曾预计，2026年增长相对温和，2027年收益将实现低双位数增长，2028年有望恢复历史增长水平。尽管短期前景充满挑战，但若公司能兑现长期增长承诺，当前深跌后的股价或许为长线投资者提供了潜在机会。
