尽管英伟达首席执行官黄仁勋曾公开安抚市场，称人工智能（AI）不会取代软件行业，但科技巨头们披露的惊人AI开支计划——仅今年就超过6600亿美元——仍然引发了投资者的恐慌性抛售。一场资金从“烧钱”的科技股向“赚钱”的石油股的大轮动，正在悄然发生。
上周，科技巨头在财报季中相继公布了雄心勃勃的AI投资蓝图，随即引发了市场震荡。亚马逊宣布2026年的资本支出计划高达2000亿美元，比市场预期高出500亿美元。Meta则表示，今年的资本支出将达到1350亿美元，几乎是2025年的两倍，其中大部分将投入AI。
这些数字累计起来，主要科技公司今年的计划总支出突破了6600亿美元大关。面对如此庞大的“烧钱”规模，即使有核心的辩护——“认为软件行业将衰落并被AI取代是世界上最不合逻辑的事情”——交易员们仍然用脚投票，导致了科技股的一轮急剧下跌。
当科技巨头将巨额现金投入数据中心、芯片和能源供应时，投资者开始转向一个看似“过时”的行业：石油与天然气。据《金融时报》本月报道，年初以来，美国石油和天然气类股整体上涨了17%。埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油的市值在过去12个月内被推高了25%。欧洲主要石油公司的股价也出现了上涨。
这种上涨甚至发生在国际油价疲软的背景下，凸显出反直觉的吸引力。关键在于，即便油价下跌，大型石油公司依然保持盈利，并能通过股票回购和股息向股东提供稳定的现金回报。相比之下，科技巨头庞大的AI计划尚未结出显著的财务果实，反而可能导致现金流急剧恶化。
资金转向的背后，是两类行业财务基本面的巨大反差。
石油行业的“现金牛”特质：据CNBC报道，多家超级石油巨头的现金回报（包括分红和回购）占其运营现金流的比例稳定在50%左右。尽管为了维持这一水平可能需要借贷，但资产负债表整体依然稳健，债务水平合理。
科技行业的“现金流悬崖”：摩根士丹利预测，亚马逊今年的自由现金流可能转为负值，达到-170亿美元；美国银行甚至预测为-280亿美元。巴克莱预计，Meta今年的自由现金流可能暴跌90%。Alphabet去年的长期债务更是激增了四倍。
市场情绪的转变，本质上是“未来的果酱”与“今天的果酱”之间的选择。
国际能源署（IEA）近期承认，石油需求至少在2050年前将持续增长，这削弱了“石油需求见顶”的长期警告，为石油股提供了新的现实支撑。与此同时，地缘政治事件推高了油价，进一步改善了行业前景。
尽管分析师们并未完全看衰科技行业，多数银行仍对科技巨头股票给出“买入”评级，但交易员们显然变得更加谨慎。在不确定性增加的环境下，拥有稳定利润、强劲资产负债表和即时股东回报的传统能源行业，正重新成为资金的避风港。
这场从“比特”到“原子”、从未来叙事到当下盈利的资本大迁徙，或许才刚刚开始。
