过去三年，在线二手车零售商Carvana（CVNA）的股价累计涨幅高达约4300%，远超同期标普500指数70%的回报率。面对这一惊人表现，投资者不禁思考：现在追高是否已经错过了最佳时机？有分析认为，无论从公司运营改善还是行业前景来看，Carvana的上涨故事远未结束。
三年前，Carvana曾因不计成本的增长策略而濒临破产。如今公司已完成战略转型，聚焦盈利能力提升。以车辆整备成本为例，2025年第四季度该项成本高于预期，管理层发现这主要与门店管理团队经验不足有关。如果公司能将所有门店的每辆车整备成本降至目前表现最好的前25%门店的水平，仅在第四季度每辆车就能降低220美元成本。考虑到当季每辆车总利润为6427美元，同比减少了244美元，这种成本优化空间对提升利润率具有重要意义。
从行业格局看，汽车零售是美国经济的重要组成，但行业高度分散且区域性强。尽管Carvana已是美国第二大二手车零售商，市场份额也仅为1.6%。相比传统经销商只能提供店内有限库存，Carvana的电商平台能让消费者从数万辆车中选择并配送到家，这是其核心优势。目前一些区域性传统经销商集团正在构建电商平台试图追赶Carvana。分析认为，线上线下零售商的竞争将推动行业整合，而Carvana凭借其全国品牌、物流网络和高效电商平台占据有利位置。
更值得关注的是，Carvana在2025年第四季度财报中披露了一项被敏锐投资者视为明确买入信号的财务细节。公司全年净利润达到创纪录的18.95亿美元，其中约6.85亿美元来自于”估值备抵”的释放。要理解这一点，需要先了解”递延所得税资产”的概念。当公司持续亏损时，会累积可用于抵扣未来所得税的递延所得税资产。但如果公司认为未来盈利可能性低于50%，无法用上这些抵扣，就必须设立”估值备抵”来对冲。Carvana过去长期亏损，积累了大量的递延所得税资产，但管理层此前对其盈利能力缺乏足够信心。如今随着公司持续盈利，管理层认为未来利用这些资产抵扣所得税的可能性大增，因此必须释放此前的”估值备抵”。这笔释放被记录为递延所得税收益，直接增加了当期净利润。虽然这主要是一项非现金收益，但从长远看，未来使用这些资产抵扣税款将实实在在减少公司的现金支出，改善现金流。
综合来看，无论是短期内通过提升运营效率来增加利润，还是长期通过行业整合来扩大市场份额，Carvana都面临着持续增长的机会。尽管其股价在过去三年已经缔造了将1万美元变成超43万美元的财富神话，但对于着眼于未来的投资者而言，前方的道路或许依然充满机遇。
