過去三年，在線二手車零售商Carvana（CVNA）的股價累計漲幅高達約4300%，遠超同期標普500指數70%的回報率。面對這一驚人表現，投資者不禁思考：現在追高是否已經錯過了最佳時機？有分析認為，無論從公司運營改善還是行業前景來看，Carvana的上漲故事遠未結束。
三年前，Carvana曾因不計成本的增長策略而瀕臨破產。如今公司已完成戰略轉型，聚焦盈利能力提升。以車輛整備成本為例，2025年第四季度該項成本高於預期，管理層發現這主要與門店管理團隊經驗不足有關。如果公司能將所有門店的每輛車整備成本降至目前表現最好的前25%門店的水平，僅在第四季度每輛車就能降低220美元成本。考慮到當季每輛車總利潤為6427美元，同比減少了244美元，這種成本優化空間對提升利潤率具有重要意義。
從行業格局看，汽車零售是美國經濟的重要組成，但行業高度分散且區域性強。儘管Carvana已是美國第二大二手車零售商，市場份額也僅為1.6%。相比傳統經銷商只能提供店內有限庫存，Carvana的電商平台能讓消費者從數萬輛車中選擇並配送到家，這是其核心優勢。目前一些區域性傳統經銷商集團正在構建電商平台試圖追趕Carvana。分析認為，線上線下零售商的競爭將推動行業整合，而Carvana憑借其全國品牌、物流網絡和高效電商平台佔據有利位置。
更值得關注的是，Carvana在2025年第四季度財報中披露了一項被敏銳投資者視為明確買入信號的財務細節。公司全年淨利潤達到創紀錄的18.95億美元，其中約6.85億美元來自於”估值備抵”的釋放。要理解這一點，需要先瞭解”遞延所得稅資產”的概念。當公司持續虧損時，會累積可用於抵扣未來所得稅的遞延所得稅資產。但如果公司認為未來盈利可能性低於50%，無法用上這些抵扣，就必須設立”估值備抵”來對衝。Carvana過去長期虧損，積累了大量的遞延所得稅資產，但管理層此前對其盈利能力缺乏足夠信心。如今隨著公司持續盈利，管理層認為未來利用這些資產抵扣所得稅的可能性大增，因此必須釋放此前的”估值備抵”。這筆釋放被記錄為遞延所得稅收益，直接增加了當期淨利潤。雖然這主要是一項非現金收益，但從長遠看，未來使用這些資產抵扣稅款將實實在在減少公司的現金支出，改善現金流。
綜合來看，無論是短期內通過提升運營效率來增加利潤，還是長期通過行業整合來擴大市場份額，Carvana都面臨著持續增長的機會。儘管其股價在過去三年已經締造了將1萬美元變成超43萬美元的財富神話，但對於著眼於未來的投資者而言，前方的道路或許依然充滿機遇。
