穆迪評級最新報告指出，全球科技巨頭在AI基礎設施領域的大規模投資正深刻改變其傳統商業模式，使其從“輕資產”轉向“重資產”，並帶來資本支出激增、自由現金流承壓及資產負債表風險上升等一系列財務挑戰。
穆迪的研究報告指出，微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、Meta（META）、甲骨文（ORCL）以及CoreWeave（CRWV）等六家企業的資本支出預計在2027年逼近萬億美元，直接債務和表外租賃承諾規模均已大幅攀升。儘管目前頭部企業信用評級短期內仍保持穩健，但穆迪強調，未來投資者將高度關注AI投入能否轉化為合理回報，行業財務結構正面臨雲計算時代以來的最大變革。同時，由雲服務商與AI初創公司構成的“循環生態系統”雖在需求強勁時具備韌性，但也可能在需求不及預期時放大系統性風險。
穆迪預計，AI基礎設施的投資步伐將持續加快。六家公司的資本支出總和將在2026年達到約7850億美元，並有望在2027年進一步逼近1萬億美元大關。與傳統軟件業務不同，生成式AI對數據中心、GPU服務器及高性能芯片等硬件提出了巨大需求，這使得科技行業長期以來依靠輕資產維持高利潤率和穩健資產負債表的路徑被徹底改寫。
為支撐龐大的AI擴張計劃，科技巨頭正越來越多地求助於資本市場。穆迪數據顯示，目前六家大型雲計算服務商的直接債務規模已增至約4600億美元。同時，企業也在不斷通過股權融資補充資本，其中Alphabet在上月便宣佈了一項高達850億美元的股權融資計劃。
除了舉債和股權融資，越來越多的企業開始採用表外融資方式以減輕資產負債表的直接壓力。鑒於AI硬件與基礎設施前期投入巨大，而收入釋放週期相對較長，行業整體自由現金流正持續承壓。為此，科技巨頭大量採用長期租賃數據中心的方式進行融資。截至目前，六家公司的數據中心租賃承諾總額已攀升至約1.2萬億美元，其中超過8200億美元對應的項目尚處於建設階段，未投入使用。穆迪認為，這些租賃承諾雖未以傳統債務形式反映在賬面上，但其本質屬於等同債務的長期負債，未來將形成巨額的租金支付義務。
此外，穆迪還提示了AI產業鏈中日益明顯的“循環生態系統”風險。報告稱，大型雲服務商近年來向OpenAI、Anthropic等AI初創公司投入了數十億美元資金，而這些AI公司又反過來大量採購微軟、亞馬遜、谷歌等企業的雲計算資源，由此形成了資金、客戶和基礎設施相互依賴的閉環。這種交叉持股及緊密的客戶關係，意味著行業龍頭的業績越來越依賴於同一批AI客戶以及AI需求持續增長的核心假設。一旦行業需求不及預期，相關風險可能被同步放大。
儘管面臨上述挑戰，穆迪認為，微軟、Alphabet、亞馬遜及Meta目前仍擁有全球最強勁的企業資產負債表，其投資級信用評級在短期內受到影響的可能性較低。
