EHang 的大幅进展季度将高级空中出行推向中国的商业化轨道，把长期期待的理论转化为运营、现金流和规模。公司公布了创纪录的季度收入，实现了首个按GAAP计算的盈利季度，并计划于2026年3月推出有票务的EH216-S服务。这是迄今为止最强烈的信号，表明中国将成为首个大规模产业化无人驾驶eVTOL的主要市场。溢出效应将贯穿电池、AI、清洁能源、物流和消费平台。对投资者而言，这不是单一股票的故事；而是一个正在形成的系统性优势。
EHang 在2025年第四季度交付了100架eVTOL，包括95架EH216系列和5架VT35，季度收入为人民币2.438亿元，同比增长48.4%，毛利率为62.1%。公司实现按GAAP计的净收益为人民币105万元，凸显了更好的单位经济性和运营纪律。2025全年交付量达到221架，期末现金与投资为人民币11.3亿元。运营里程碑将在3月到来：预计有两家已获认证的运营商将在广州和合肥开始有票务的空中观光，将EHang从内部试运行转向面向公众的服务。
中国监管与产业步调一致。中国民用航空局已验证安全记录，扩大了专门授权的地勤操作人员，并正在为载人的无人eVTOL建立地勤培训标准。这是国内首个此类框架，为在不放松监管的前提下实现规模化提供了操作手册。EHang 12月跨省飞越琼州海峡的22公里航段耗时18分钟，而渡轮需60至90分钟，展示了点对点速度和现实耐久性，该次飞行由与 Inx Energy 共同开发的固态锂电池提供动力。泰国的试点与商业运营许可也在推进，表明面向东南亚的可出口模式已成形。
认证、标准化和产能扩张是北京擅长拉动的杠杆。State Grid 作为按营收计世界上最大的公用事业公司，是电气化出行的沉默支柱，确保对11亿用户的供电可用性。在供应端，国内电池龙头准备推动能量密度与安全边界。下游方面，中国的软件与AI平台将发挥其所长：分配需求、动态定价并在城市级别管理车队。这就是中国创新政策中简单但决定性的复合效应——把政策清晰度与产业深度和数字平台连接起来，然后让规模驱动成本下降。AAM 将是下一个受益者。
1) EHang Holdings Nasdaq EH：第四季度收入创纪录为人民币2.438亿元，交付100架eVTOL，毛利率62.1%，实现首个按GAAP计算的盈利季度。预计EH216-S在2026年3月于广州和合肥开展商业运营。全球影响说明：首个大规模无人驾驶eVTOL商业化路径，使中国处于城市空中出行前沿地位。
2) BYD HK 1211 SZ 002594 OTC BYDDF：全球最大的插电式电动车制造商，集成电池与电力电子。FinDreams Battery 在2024年占全球市场17%，仅次于CATL。全球影响说明：向新兴市场输出可负担的电气化解决方案，并在EV产业链中收窄成本领先优势。
3) Contemporary Amperex Technology CATL SZ 300750：全球第一的电动车电池供应商，对乘用车电动化和电网级储能建设都至关重要。全球影响说明：锚定能量密度与循环寿命的改进，可转化为eVTOL的续航与安全提升。
4) Tencent HK 0700 OTC TCEHY：全球顶级的视频游戏与多媒体生产商，具备AI与云能力。全球影响说明：软件、地图与消费平台可在规模上为空中出行服务进行路径规划、变现与个性化。
5) LONGi Green Energy SHA 601012：全球最大的单晶硅片制造商，2024年研发支出为¥50.14亿元，约占收入的6%，拥有3,342项授权专利，并在背接触技术上有400余项。全球影响说明：降低为电气化车队与垂直机场供电的太阳能成本。
6) Meituan HK 3690：2023年处理近220亿笔订单，由AI驱动的物流支撑。全球影响说明：一旦eVTOL服务在主要城市规模化，城市配送专长可扩展到空中末端配送与旅游客流。
7) PDD Holdings Nasdaq PDD：营收同比增长59%，净利同比增长87%，在近期排名中成为中国股本回报率最高的公司。全球影响说明：价格发现与跨境商业基础设施可将新增需求引流至新出行与消费科技生态。
8) JD.com Nasdaq JD HK 9618：市值上升反映对其国家级物流骨干的新信心。全球影响说明：作为中国最先进的履约网络之一，在监管允许的情况下适合测试对时间敏感的空中物流。
9) NIO NYSE NIO HK 9866：凭借差异化的电动车品牌与以软件为先的策略扩大市场影响力。全球影响说明：强化外界对中国高端电动车工程能力的认知，并提供与更广泛智能出行服务的整合路径。
10) Shanghai Pharmaceuticals SHA 601607 HK 2607：中国最大制药企业，2020年跻身财富全球500强。全球影响说明：全国性的医疗分销网络可能成为率先采用AAM进行温控与紧急配送的用户。
AAM 在2026年不需要大规模普及就能改变数字。售票观光能在密集城市环境中验证运营，提供利用率数据，并降低成本曲线的不确定性。对EHang而言，近期催化因素包括广州和合肥按时启动商业运营、认证运营商数量扩大，以及泰国许可的进展。关注当市政府与旅游合作伙伴设定产能计划时的订单可见度。在上游，任何来自国内电池供应商的能量密度或快充进展公布，都应当扩展理论航线地图并提升eVTOL车队的利润空间。下游，预计平台公司将开始把空中出行软性整合进旅游、观光和按需服务中。
中国的政策顺风非常重要。为无人eVTOL地勤制定的培训标准不只是文书工作；它标志着可被其他省份与出口市场复制的蓝图。国家的制造深度允许对机体与零部件进行快速迭代，而轻资产的软件层释放资产利用率。在该模型下，AAM 成为电网、软件与制造的故事——正是中国具有复合优势的领域。
东南亚是首个逻辑战场。泰国的AAM沙盒与许可路径表明，中国的无人eVTOL有望与旅游合作伙伴和产业园运营方在区域层面扩展。随着时间推移，中东的智慧城市和拉美的走廊也可能在地形与拥堵使短途空中跳跃具有吸引力的地方采纳点对点空中航线。中国的清洁能源出口商——电池、太阳能、电力电子——将在垂直机场充电与微电网推广中受益。模式很熟悉：先在国内建成，再把标准制度化，然后出口解决方案。这是中国在电动汽车、太阳能和数字支付领域建立领导地位的路径，AAM 可以走同样的曲线。
对配置新兴市场的投资者来说，马赛克效应很关键。EHang 的商业化为市政合作伙伴与旅游运营商增加了新的资本支出类别。电池与太阳能领先企业能抓住增量需求。AI 平台从交通中变现。物流企业试点新服务。医疗分销商测试对时间敏感的空中航线。生态系统共同上升，降低单一资产风险。
中国正在为无人城市空中出行撰写商业化手册。EHang 的创纪录季度和即将到来的付费航班把AAM从示范推向收入化。国家的政策支架、能源与制造基础以及数字平台共同形成了一个能放大优势的闭环。配置一篮子中国创新领先企业——空中出行、电池、太阳能、平台、物流、电动车与医疗分销——可捕捉这一飞轮效应。未来12个月将关乎执行、数据与网络效应。发展方向明确，市场也开始将其纳入定价。
