科技巨头密集上调AI资本开支，本应成为英伟达的重大利好，但市场却给出了截然相反的答案。周四（当地时间4月30日），英伟达（NVDA）股价下跌逾4%，跌破200美元关口。此前一晚，Meta (META)、Alphabet (GOOG)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)相继公布财报，四家超大规模云计算商合计预计在2026年投入高达7250亿美元用于AI基础设施建设。英伟达占据AI加速芯片市场约90%的份额，按常理本应直接受益于这一投资浪潮。然而，投资者担忧的是，当英伟达最重要的客户开始大规模自研芯片，其市场主导地位将面临挑战。
Alphabet宣布将向外部精选客户销售自研TPU芯片，客户可将其部署于自有数据中心内。此前，TPU几乎完全服务于谷歌内部生态，一旦面向外部商业化，便从英伟达GPU的潜在竞争者演变为具有实质威胁的市场对手。尽管TPU在通用灵活性上被认为不及英伟达方案，但针对特定AI应用场景，其成本效益优势较为突出。同时，亚马逊在财报电话会议上着重强调了自研芯片业务的快速增长。据彭博报道，亚马逊CEO表示，该公司芯片业务年化营收已突破200亿美元，同比呈三位数增长，核心产品为自研的Trainium芯片。
对于这一竞争态势，华尔街已有分析师发出明确警示。Seaport Research半导体分析师Jay Goldberg直言，这有可能从根本上颠覆英伟达，构成相当重大的风险。其逻辑在于，超大规模云计算商既是英伟达最大的客户，也在投入资源成为其竞争者。不过，并非所有分析师都认同这一悲观判断。Bernstein Research的Stacy Rasgon认为，纠结于谁赢谁输是错误的问题，AI智能体的兴起令计算需求爆发式增长，当前制约行业的关键因素是供给而非需求。在此背景下，所有具备可信产能的芯片制造商，包括英伟达，均能实现产能满销。英伟达目前握有952亿美元供应承诺，合作客户覆盖OpenAI、Anthropic、CoreWeave及Meta等头部机构。
英伟达股价在4月27日曾飙升至历史新高，年内累计上涨约12%，跑赢纳斯达克综合指数，市值也已重回5万亿美元上方。管理层近期发布了旨在提高量子计算机准确性的新AI模型，并持续布局物理AI领域，后者虽目前占营收不到3%，但随着自动驾驶和机器人技术发展，未来作用可能更大。对于那些相信AI支出并非短暂繁荣、且相信英伟达能在数据中心之外实现AI变现的长期投资者而言，其约25倍的预期市盈率被视为良好的买入机会。
