科技巨頭密集上調AI資本開支，本應成為英偉達的重大利好，但市場卻給出了截然相反的答案。週四（當地時間4月30日），英偉達（NVDA）股價下跌逾4%，跌破200美元關口。此前一晚，Meta (META)、Alphabet (GOOG)、微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)相繼公佈財報，四家超大規模雲計算商合計預計在2026年投入高達7250億美元用於AI基礎設施建設。英偉達佔據AI加速芯片市場約90%的份額，按常理本應直接受益於這一投資浪潮。然而，投資者擔憂的是，當英偉達最重要的客戶開始大規模自研芯片，其市場主導地位將面臨挑戰。
Alphabet宣佈將向外部精選客戶銷售自研TPU芯片，客戶可將其部署於自有數據中心內。此前，TPU幾乎完全服務於谷歌內部生態，一旦面向外部商業化，便從英偉達GPU的潛在競爭者演變為具有實質威脅的市場對手。儘管TPU在通用靈活性上被認為不及英偉達方案，但針對特定AI應用場景，其成本效益優勢較為突出。同時，亞馬遜在財報電話會議上著重強調了自研芯片業務的快速增長。據彭博報道，亞馬遜CEO表示，該公司芯片業務年化營收已突破200億美元，同比呈三位數增長，核心產品為自研的Trainium芯片。
對於這一競爭態勢，華爾街已有分析師發出明確警示。Seaport Research半導體分析師Jay Goldberg直言，這有可能從根本上顛覆英偉達，構成相當重大的風險。其邏輯在於，超大規模雲計算商既是英偉達最大的客戶，也在投入資源成為其競爭者。不過，並非所有分析師都認同這一悲觀判斷。Bernstein Research的Stacy Rasgon認為，糾結於誰贏誰輸是錯誤的問題，AI智能體的興起令計算需求爆發式增長，當前制約行業的關鍵因素是供給而非需求。在此背景下，所有具備可信產能的芯片製造商，包括英偉達，均能實現產能滿銷。英偉達目前握有952億美元供應承諾，合作客戶覆蓋OpenAI、Anthropic、CoreWeave及Meta等頭部機構。
英偉達股價在4月27日曾飆升至歷史新高，年內累計上漲約12%，跑贏納斯達克綜合指數，市值也已重回5萬億美元上方。管理層近期發佈了旨在提高量子計算機準確性的新AI模型，並持續佈局物理AI領域，後者雖目前佔營收不到3%，但隨著自動駕駛和機器人技術發展，未來作用可能更大。對於那些相信AI支出並非短暫繁榮、且相信英偉達能在數據中心之外實現AI變現的長期投資者而言，其約25倍的預期市盈率被視為良好的買入機會。
