花旗银行(C)近日发布研究报告，大幅上调了半导体设备龙头企业应用材料（AMAT）、泛林集团（LRCX）和科磊（KLAC）的目标股价，核心逻辑在于对NAND设备需求前景的强烈看好。受此消息提振，周三美股盘前，应用材料股价上涨约4%，科磊和泛林集团涨幅也均超过3%。
花旗分析师指出，DRAM供应缺口日益扩大，正推动键值缓存转储等补充存储解决方案加速采用。该机构在乐观情景下预测，2026年至2028年全球晶圆厂设备市场规模将分别达到约1450亿、2000亿和2500亿美元，其中2028年预计仍有25%的稳健增长。考虑到台积电(TSM)、存储芯片制造商持续的产能限制与扩产计划，以及英特尔和三星代工厂的近期进展，花旗对2028年的设备市场前景持积极态度。
报告强调，智能体人工智能的兴起正引发NAND需求的“结构性增长”。多步骤推理工作流急剧扩大了键值缓存的占用空间，使得总内存需求远超高成本HBM和DRAM的高效支撑范围，尤其是在DRAM供应受限且价格高企的背景下。这一缺口并非需求减弱，反而凸显了内存供需矛盾的扩大，推动各大公司加速采用键值缓存转储等方案，将中间模型状态转移至成本更低、容量更高的存储层。结合HBF和XL-Flash等高性能NAND的创新，无论是云计算还是端侧应用，都愈发依赖NAND来扩展容量、控制成本，以支持愈发复杂的智能体工作负载。
基于上述展望，花旗首次引入了对这三家公司2028日历年的业绩预测，并依据其当年盈利能力上调了目标价。其中，应用材料目标价从550美元上调至710美元，模型预计其2027和2028年总营收将分别同比增长30%和22%。泛林集团目标价从315美元上调至450美元，预计同期总营收分别增长28%和22%。科磊目标价则从206.4美元大幅上调至290美元，该机构预计其2027和2028年总营收分别增长24%和22%，并基于2028年每股收益40倍市盈率给出了新的估值。
