花旗銀行(C)近日發佈研究報告，大幅上調了半導體設備龍頭企業應用材料（AMAT）、泛林集團（LRCX）和科磊（KLAC）的目標股價，核心邏輯在於對NAND設備需求前景的強烈看好。受此消息提振，週三美股盤前，應用材料股價上漲約4%，科磊和泛林集團漲幅也均超過3%。
花旗分析師指出，DRAM供應缺口日益擴大，正推動鍵值緩存轉儲等補充存儲解決方案加速採用。該機構在樂觀情景下預測，2026年至2028年全球晶圓廠設備市場規模將分別達到約1450億、2000億和2500億美元，其中2028年預計仍有25%的穩健增長。考慮到台積電(TSM)、存儲芯片製造商持續的產能限制與擴產計劃，以及英特爾和三星代工廠的近期進展，花旗對2028年的設備市場前景持積極態度。
報告強調，智能體人工智能的興起正引發NAND需求的“結構性增長”。多步驟推理工作流急劇擴大了鍵值緩存的佔用空間，使得總內存需求遠超高成本HBM和DRAM的高效支撐範圍，尤其是在DRAM供應受限且價格高企的背景下。這一缺口並非需求減弱，反而凸顯了內存供需矛盾的擴大，推動各大公司加速採用鍵值緩存轉儲等方案，將中間模型狀態轉移至成本更低、容量更高的存儲層。結合HBF和XL-Flash等高性能NAND的創新，無論是雲計算還是端側應用，都愈發依賴NAND來擴展容量、控製成本，以支持愈發複雜的智能體工作負載。
基於上述展望，花旗首次引入了對這三家公司2028日曆年的業績預測，並依據其當年盈利能力上調了目標價。其中，應用材料目標價從550美元上調至710美元，模型預計其2027和2028年總營收將分別同比增長30%和22%。泛林集團目標價從315美元上調至450美元，預計同期總營收分別增長28%和22%。科磊目標價則從206.4美元大幅上調至290美元，該機構預計其2027和2028年總營收分別增長24%和22%，並基於2028年每股收益40倍市盈率給出了新的估值。
