美国数据库巨头甲骨文（ORCL）近日公布2026财年第四季度（截至2026年5月31日）业绩后，市场反应出现罕见分化。尽管财报数据并不疲软，公司股价却在周四早盘一度下跌11%，最终收跌约8.5%。财报显示，甲骨文该季度营收同比增长21%至192亿美元，其中云业务收入猛增47%至99亿美元。更值得关注的是，公司剩余履约义务（尚未交付的合同收入）飙升至6380亿美元，仅在三个月内就增加了850亿美元。
投资者将注意力集中在甲骨文的开支计划上。公司在2026财年的资本支出达到557亿美元，高于管理层此前预测的500亿美元，自由现金流则为负237亿美元。更为激进的是，管理层预计2027财年的净现金支出将达到约700亿美元（扣除客户预付款后）。为此，甲骨文计划通过发行新债和股权融资约400亿美元。
与股票市场的悲观情绪不同，债券投资者对甲骨文释放出的融资信号表示欢迎，公司债券价格普遍上涨。公司明确表示今年剩余时间内不会再发行新债券，这一表态迅速提振了债券市场信心。甲骨文2050年到期、票面利率3.6%的债券信用利差收窄至约1.93个百分点，2046年到期、票面利率6.55%的债券信用利差也下降至相近水平。在信用违约掉期市场，投资者为甲骨文债务购买违约保险的成本也明显下降。
每一美元的支出都将转化为供应商的营业收入，以下三家公司最有可能从中获益。
英伟达（NVDA） 是最明显的受益者。甲骨文旗舰级的Zettascale10超级集群均基于英伟达硬件构建，初期部署目标包括多达80万块英伟达图形处理器。甲骨文联合首席执行官表示，公司计划在本季度上线近1吉瓦的算力容量，几乎相当于2026财年全年的增量。近期甲骨文大部分合同增长来自大型AI交易，客户要么预付GPU费用，要么直接购买芯片并供应给甲骨文，这类合同总额已达750亿美元。
超威半导体（AMD） 可能是最直接拿到甲骨文订单的公司。双方此前宣布，甲骨文的云部门将成为首个基于AMD Instinct MI450 GPU构建的公开AI超级集群的启动合作伙伴，初期部署5万块芯片，计划于2026年第三季度启动。
戴尔科技（DELL） 同样将受益，因为GPU需要与服务器和机架系统一同交付。戴尔现预计本财年AI服务器收入将达到约600亿美元，AI积压订单达到创纪录的513亿美元。
当硬件发货时，供应商即可确认收入，而甲骨文则需要客户多年消费云服务才能收回投资。令甲骨文投资者担忧的支出计划，恰恰是填满供应商订单簿的源泉。当然，供应商也面临自身风险：如果AI需求不及预期或融资环境收紧，硬件订单可能迅速放缓。总体而言，供应商提供了一种比甲骨文本身更简单的参与AI基础设施建设的方式。
