美國數據庫巨頭甲骨文（ORCL）近日公佈2026財年第四季度（截至2026年5月31日）業績後，市場反應出現罕見分化。儘管財報數據並不疲軟，公司股價卻在週四早盤一度下跌11%，最終收跌約8.5%。財報顯示，甲骨文該季度營收同比增長21%至192億美元，其中雲業務收入猛增47%至99億美元。更值得關注的是，公司剩餘履約義務（尚未交付的合同收入）飆升至6380億美元，僅在三個月內就增加了850億美元。
投資者將注意力集中在甲骨文的開支計劃上。公司在2026財年的資本支出達到557億美元，高於管理層此前預測的500億美元，自由現金流則為負237億美元。更為激進的是，管理層預計2027財年的淨現金支出將達到約700億美元（扣除客戶預付款後）。為此，甲骨文計劃通過發行新債和股權融資約400億美元。
與股票市場的悲觀情緒不同，債券投資者對甲骨文釋放出的融資信號表示歡迎，公司債券價格普遍上漲。公司明確表示今年剩餘時間內不會再發行新債券，這一表態迅速提振了債券市場信心。甲骨文2050年到期、票面利率3.6%的債券信用利差收窄至約1.93個百分點，2046年到期、票面利率6.55%的債券信用利差也下降至相近水平。在信用違約掉期市場，投資者為甲骨文債務購買違約保險的成本也明顯下降。
每一美元的支出都將轉化為供應商的營業收入，以下三家公司最有可能從中獲益。
英偉達（NVDA） 是最明顯的受益者。甲骨文旗艦級的Zettascale10超級集群均基於英偉達硬件構建，初期部署目標包括多達80萬塊英偉達圖形處理器。甲骨文聯合首席執行官表示，公司計劃在本季度上線近1吉瓦的算力容量，幾乎相當於2026財年全年的增量。近期甲骨文大部分合同增長來自大型AI交易，客戶要麼預付GPU費用，要麼直接購買芯片並供應給甲骨文，這類合同總額已達750億美元。
超威半導體（AMD） 可能是最直接拿到甲骨文訂單的公司。雙方此前宣佈，甲骨文的雲部門將成為首個基於AMD Instinct MI450 GPU構建的公開AI超級集群的啓動合作夥伴，初期部署5萬塊芯片，計劃於2026年第三季度啓動。
戴爾科技（DELL） 同樣將受益，因為GPU需要與服務器和機架系統一同交付。戴爾現預計本財年AI服務器收入將達到約600億美元，AI積壓訂單達到創紀錄的513億美元。
當硬件發貨時，供應商即可確認收入，而甲骨文則需要客戶多年消費雲服務才能收回投資。令甲骨文投資者擔憂的支出計劃，恰恰是填滿供應商訂單簿的源泉。當然，供應商也面臨自身風險：如果AI需求不及預期或融資環境收緊，硬件訂單可能迅速放緩。總體而言，供應商提供了一種比甲骨文本身更簡單的參與AI基礎設施建設的方式。
