底部确认？白银单日劲升5%上演逼空式反弹

截至2026年7月21日，贵金属市场在持续两周的深度回调后迎来强势反弹。继前一交易日跳涨4%后，周三（22日）亚洲早盘银价持稳于每盎司59美元附近，而周二纽约时段现货白银日内涨幅一度扩大至5%，创逾五周来最大单日涨幅，并带动金价重返4000美元关键心理关口上方。此番反弹究竟是短期抄底资金入场，还是趋势反转信号，市场分歧明显。

地缘溢价与利率博弈交织

本轮反弹的宏观背景并未发生实质性逆转。美伊冲突已进入连续第十日的交火状态，美国总统特朗普淡化短期内与伊朗谈判的可能性，并警告将实施进一步打击，推动油价持续上行。与此同时，也门胡塞武装威胁袭击沙特港口，俄黑海沿岸里海管道联盟终端遭系列攻击，加剧能源供应扰动。地缘风险升温直接推升通胀预期，但亦强化了美联储维持紧缩的底线——联邦基金利率期货显示，9月加息概率已升至64%，远高于一周前的55%。

技术性买盘主导反弹，机构警告趋势仍偏空

ING大宗商品策略师埃瓦·曼西指出，周二的上涨更多体现为“抄底式”买入，而非受新消息面驱动。白银表现优于黄金，一方面受益于避险需求，另一方面铜价反弹带动工业金属情绪回暖——白银约50%需求来自工业领域。自本月初跌破55.50美元/盎司的八个月低点后，银价已累计反弹逾6%，而金价则在4000美元关口反复获得支撑。

但StoneX市场分析主管罗娜·奥康奈尔警告，技术面仍呈明显看空格局，“金价已横盘18个交易日，确实存在新买盘兴趣，但若就此判断突破向上，仍为时尚早。”

官方与零售需求分化加剧

从供需基本面看，官方部门并未提供支撑。俄罗斯央行上半年抛售43.5吨黄金，为至少25年来最大半年减持规模，储备降至2020年2月以来最低。继去年11月为填补预算赤字启动售金后，这已是连续第六个月下降。中国方面，作为全球最大实物黄金买家，6月批发需求接近十年低点，本地黄金ETF录得创纪录月度流出，仅央行连续20个月增持成为唯一亮点。

相比之下，白银实物面更为紧俏。印度进口限制造成当地供应短缺，经销商溢价已升至每盎司6.50美元的六个月高位，全球白银市场有望连续第六年出现供给缺口。铂金与钯金周二亦跟随上涨。

年内跌幅仍深，后市分歧加剧

尽管反弹凌厉，贵金属年初至今仍录得较大跌幅——白银年内跌约17%，黄金跌约6%，且金价较1月峰值5600美元仍下跌超四分之一，白银距120美元的历史高位更是腰斩有余。市场普遍预期下周美联储会议按兵不动，但9月能否真正加息，将取决于后续通胀数据与地缘局势演变。短期来看，4000美元黄金、55美元白银构成关键支撑带，而反弹持续性仍需等待更明确的宏观催化剂。

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