特斯拉股价周一报收308.56美元，年初至今累计跌幅超过30%，目前股价已逼近52周低点297.82美元。 尽管公司在第二季度实现营收和交付量双双创下历史新高，但盈利能力的大幅下滑及巨额资本开支引发的自由现金流转负，正令市场对其万亿市值产生深度疑虑。多位市场观察人士明确表示，在估值回归现实基本面之前，仍将保持观望。
上周公布的第二季度财报呈现明显分化。数据显示，特斯拉当季总营收同比增长26%至约282亿美元，超出分析师预期的276亿美元；车辆交付量达480,126辆，同比增长25%，创下历史同期新高。然而，盈利能力却亮起红灯：营业收入同比锐减57%，营业利润率骤降至1.4%；按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，净利润降至11.5亿美元，合每股收益0.33美元，远低于市场普遍预期的0.53美元。
造成利润失速的直接原因，是资本开支的急剧膨胀。第二季度资本支出高达约58亿美元，同比激增142%。管理层明确表示，今年剩余时间支出将维持高位，2027年及2028年仍有进一步增加的计划。与此同时，公司在人工智能、机器人及自动驾驶领域的投入导致自由现金流转为负值。
即便经历大幅回调，特斯拉当前滚动市盈率仍高达约290倍，市值维持在1.2万亿美元。分析人士指出，市场已将机器人出租车（Robotaxi）、全自动驾驶（FSD）及Optimus人形机器人等未来项目的潜在价值提前计入股价，而这些业务目前远未实现盈利，缺乏基本面支撑。
更令人担忧的是，Robotaxi项目在与Alphabet旗下Waymo的竞争中明显落后，而Optimus机器人仍处于未经验证的早期阶段。与此同时，Rivian Automotive和Lucid等美国本土竞争对手正在稳步抢占市场份额，且定价相对合理。虽然短期内难以撼动特斯拉的领先地位，但日益激烈的竞争无疑将进一步挤压其核心汽车业务的利润空间。
特斯拉在AI及相关前沿领域的持续大规模投入，反映出公司管理层转型高科技企业的坚定决心。然而，核心汽车业务毛利率持续下滑，叠加新业务商业化前景尚不明朗，使得万亿市值的合理性备受考验。随着股价跌至一年低点，投资者正密切关注公司能否在巨额研发投入与盈利增长之间找到平衡。若新业务无法在合理期限内兑现商业化预期，特斯拉股价恐将面临进一步下行风险。
