在2026年7月19日发布的最新研究报告中，花旗将中国股市在其新兴市场配置中的评级从“中性”上调至“超配”，即便该行对整体新兴市场仍维持中性立场。花旗明确表示，新兴市场反弹正在扩散，而中国正成为引领下一阶段行情的有力候选者。
花旗新兴市场股票策略团队在报告中指出：“新兴市场反弹的扩散是下半年的核心问题。考虑到仓位偏轻、宏观条件改善以及估值具备吸引力，我们认为中国是这一扩散趋势中的强劲候选。”这一评级调整标志着在中国市场长期笼罩于全球谨慎情绪之后，机构观点出现重要转向。对投资者而言，此次升级意味着中国不再仅仅是一个深度价值选项，而开始被视为新兴市场内部的潜在回报引擎。
花旗此次调整并非对整个新兴市场的全面押注，而是一次有针对性的再平衡。在调升中国评级的同时，该行将韩国股市从“超配”下调至“中性”（战术性调整），维持台湾股市“超配”，并将墨西哥从“低配”上调至“中性”。这一组合表明，花旗并非单纯看好新兴市场整体，而是认为相较于部分已录得强势上涨的市场，中国的投资格局改善更为明显。
政策预期是支撑中国股市上行的第一重支柱。花旗经济学家预计，中国人民银行最早可能在2026年7月降息10个基点，随后财政部署也将加速。报告认为，在仓位偏轻的市场环境下，即便是温和的政策行动，也足以帮助投资者重新评估增长的持久性和融资环境，从而提振情绪与盈利前景。
估值则为中国市场提供了第二重安全边际。花旗中国策略师Pierre Lau指出，恒生指数当前市盈率仅为2026年预估盈利的9.4倍，市净率1.1倍，双双低于10.3倍和1.2倍的历史均值。这一差距意味着市场并未计入多少乐观预期，而宏观背景却正在趋于稳定。花旗据此给出恒生指数2026年底目标位29600点，沪深300指数目标位5600点，其MSCI中国指数目标位92美元则隐含约31%的上行空间。
促使中国角色发生变化的，还有当前新兴市场的高度集中格局。年初至今，MSCI新兴市场指数上涨约20%，但涨幅高度集中在韩国和中国台湾市场；主要新兴市场之间的回报截面离散度已达到25年来最高水平。花旗数据显示，自2月底以来，MSCI新兴市场2026年每股收益增长预期已上调28个百分点，其中约85%的贡献来自信息技术板块。
正是这种高度集中，让中国的反弹显得尤为关键。花旗认为，新兴市场的持续上涨需要更多市场参与，而扩散的两个条件至今仅部分满足：一是更多市场出现周期性数据和盈利改善，二是科技与人工智能板块的领导地位出现持续暂停。中国凭借庞大的国内市场和深厚的资金池，有足够的体量帮助实现这一转变。
值得关注的是，花旗并未转向全面看多。该行对整体新兴市场的中性立场始于伊朗冲突爆发前后，如今在此谨慎框架下提升中国配置，反而增强了此次评级调整的可信度。花旗明确指出，在其全球配置中重返新兴市场“超配”，需要看到更广泛市场出现确凿的盈利拐点证据——这是一个很高的门槛，而中国正是少数几个有能力帮助实现这一目标的市场之一。
对于投资者和分析师而言，此次调整的核心启示并非所有与中国相关的资产都会自动走强，而是当新兴市场迫切需要广度之际，中国重新回到了议题的中心。如果未来数月政策支持开始见效、盈利改善从科技板块向外扩散，中国完全有可能从全球组合中的落后市场，转变为驱动新兴市场下一阶段上涨的核心力量。
