在人工智能热潮席卷市场的背景下，巨额资本开支正成为投资者审视科技公司的焦点。当众多巨头深陷“高投入、高烧钱”的质疑声浪时，苹果（AAPL）却凭借一条截然不同的路径，走出了六年未见的强势行情。
行情走势印证了市场态度的转变。在过去15个交易日内，苹果股价累计上涨19.98%，同期标普500指数仅上涨1.91%。根据道琼斯市场数据，这是2020年8月20日以来，苹果在15个交易日内对大盘的最大幅度领先表现。
汇丰分析师Nicolas Cote-Colisson日前将苹果股票评级从“持有”上调至“买入”，目标价由260美元大幅上调至366美元，意味着约10%的潜在上行空间。他在报告中指出，对苹果在AI生态系统中的地位产生了“全新的尊重”，而这一评价的转变，恰恰源于苹果在AI布局中展现出的独特克制力。
市场对AI的焦虑很大程度上集中于不断膨胀的资本开支。汇丰报告指出，苹果的资本开支占预估销售收入的比例仅为2.5%。相比之下，被市场统称为“超大规模云端服务商”的科技巨头们，这一比例高达39%。当竞争对手陷入关于“资本开支是否过高”的争论时，苹果成功避开了这一雷区。
这种轻资产模式并非无所作为。分析师指出，苹果在推进Apple Intelligence功能时，能够撬动全球22.5亿部活跃设备所构成的庞大基础。这种基于存量设备的渐进式智能化升级，无需依赖数据中心的激进扩张，便可将AI能力渗透至终端用户，实现一种高效率、高覆盖率的落地路径。
汇丰报告进一步判断，苹果获得的AI提振“来得正是时候”。当前正值苹果被分析师认为拥有“最具创新力的产品管线”之一的时间窗口。在强劲产品迭代与AI赋能的叠加下，苹果硬件业务的收入增长有望获得实质改善。
苹果的上升势头正在向整个供应链传导。巴黎银行分析师Karl Ackerman在报告中注意到，苹果供应商的收入已远超往年同期的预期增长水平。他将这一现象归因于消费者对“顶级高端”手机强劲的需求，以及价格上涨的可能性，表明来自实体需求端的支撑依然坚实。
苹果逆势走强的另一重支撑来自长期而坚决的资本回报策略。2012年，苹果董事会批准了一项100亿美元的股票回购计划，由此开启了一场史上规模罕见的自我投资。截至最新数据，苹果在回购上的累计投入已达到惊人的8510亿美元。仅在过去两个报告季度，公司就斥资360亿美元用于回购股票。以这样的资金体量，苹果完全可以用现金直接收购标普500指数中任意486家企业，但它选择将子弹持续打向自身股本。
这种选择的逻辑在于，回购不断压缩流通股数量，从而放大了每股收益的增长。数据显示，从2012财年至2025财年，苹果净利润增长169%，但得益于回购使流通股数量减少逾40%，同期稀释后每股收益增幅高达373%。也就是说，股东实际享有的权益增长，远超公司账面利润的增长速度。
当其他人工智能明星股因估值高企和烧钱速度而面临动摇时，苹果用事实证明，不加入军备竞赛同样可以在AI时代占据有利高地。低资本投入的AI策略令其远离烧钱争议，而持续十余年的大规模股票回购则为股东锁定了丰厚的实际回报。这种攻守兼备的商业模型，正在赢得越来越多投资者的认可。
