在人工智能熱潮席捲市場的背景下，巨額資本開支正成為投資者審視科技公司的焦點。當眾多巨頭深陷“高投入、高燒錢”的質疑聲浪時，蘋果（AAPL）卻憑藉一條截然不同的路徑，走出了六年未見的強勢行情。
行情走勢印證了市場態度的轉變。在過去15個交易日內，蘋果股價累計上漲19.98%，同期標普500指數僅上漲1.91%。根據道瓊斯市場數據，這是2020年8月20日以來，蘋果在15個交易日內對大盤的最大幅度領先表現。
滙豐分析師Nicolas Cote-Colisson日前將蘋果股票評級從“持有”上調至“買入”，目標價由260美元大幅上調至366美元，意味著約10%的潛在上行空間。他在報告中指出，對蘋果在AI生態系統中的地位產生了“全新的尊重”，而這一評價的轉變，恰恰源於蘋果在AI佈局中展現出的獨特克制力。
市場對AI的焦慮很大程度上集中於不斷膨脹的資本開支。滙豐報告指出，蘋果的資本開支占預估銷售收入的比例僅為2.5%。相比之下，被市場統稱為“超大規模雲端服務商”的科技巨頭們，這一比例高達39%。當競爭對手陷入關於“資本開支是否過高”的爭論時，蘋果成功避開了這一雷區。
這種輕資產模式並非無所作為。分析師指出，蘋果在推進Apple Intelligence功能時，能夠撬動全球22.5億部活躍設備所構成的龐大基礎。這種基於存量設備的漸進式智能化升級，無需依賴數據中心的激進擴張，便可將AI能力滲透至終端用戶，實現一種高效率、高覆蓋率的落地路徑。
滙豐報告進一步判斷，蘋果獲得的AI提振“來得正是時候”。當前正值蘋果被分析師認為擁有“最具創新力的產品管線”之一的時間窗口。在強勁產品迭代與AI賦能的疊加下，蘋果硬件業務的收入增長有望獲得實質改善。
蘋果的上升勢頭正在向整個供應鏈傳導。巴黎銀行分析師Karl Ackerman在報告中注意到，蘋果供應商的收入已遠超往年同期的預期增長水平。他將這一現象歸因於消費者對“頂級高端”手機強勁的需求，以及價格上漲的可能性，表明來自實體需求端的支撐依然堅實。
蘋果逆勢走強的另一重支撐來自長期而堅決的資本回報策略。2012年，蘋果董事會批准了一項100億美元的股票回購計劃，由此開啟了一場史上規模罕見的自我投資。截至最新數據，蘋果在回購上的累計投入已達到驚人的8510億美元。僅在過去兩個報告季度，公司就斥資360億美元用於回購股票。以這樣的資金體量，蘋果完全可以用現金直接收購標普500指數中任意486家企業，但它選擇將子彈持續打向自身股本。
這種選擇的邏輯在於，回購不斷壓縮流通股數量，從而放大了每股收益的增長。數據顯示，從2012財年至2025財年，蘋果淨利潤增長169%，但得益於回購使流通股數量減少逾40%，同期稀釋後每股收益增幅高達373%。也就是說，股東實際享有的權益增長，遠超公司賬面利潤的增長速度。
當其他人工智能明星股因估值高企和燒錢速度而面臨動搖時，蘋果用事實證明，不加入軍備競賽同樣可以在AI時代佔據有利高地。低資本投入的AI策略令其遠離燒錢爭議，而持續十餘年的大規模股票回購則為股東鎖定了豐厚的實際回報。這種攻守兼備的商業模型，正在贏得越來越多投資者的認可。
