億萬富翁基金經理、Duquesne Capital掌門人斯坦利·德魯肯米勒在第二季度進行多項調倉，清倉美光（MU）和英特爾（INTC），同時新建倉AMD（AMD）和Alphabet（GOOGL/GOOG）。作為全球最傑出的投資者之一，德魯肯米勒的持倉變動往往引發市場高度關注。
在美光與英特爾方面，德魯肯米勒今年在這兩隻股票上獲利。分析認為，美光受益於內存超級週期，供需失衡推動內存價格大幅上漲，進而帶動收入和毛利率增長。儘管內存市場歷來週期性明顯，但人工智能數據中心基礎設施的大規模建設正在改變市場格局。圖形處理器（GPU）和其他AI加速器需要搭配大量高帶寬內存（HBM）才能發揮最佳性能，多重因素將使HBM供應在未來數年保持緊張。與此同時，三大內存廠商均集中提升HBM產能，帶動整個DRAM市場價格大幅上漲。美光當前遠期市盈率略高於6.5倍。
與美光相比，英特爾的情況有所不同。英特爾受益於數據中心CPU需求上升，超大規模企業和新型雲廠商為AI代理使用量增加而做準備。不過，分析認為這一需求更多來自外部環境變化，而非公司經營狀況出現根本性好轉。英特爾代工業務持續虧損，對整體業績形成拖累，股價也不再處於低位。
德魯肯米勒雖然賣出英特爾，但並未離開服務器CPU領域，而是在AMD建立了新倉位。AMD目前在CPU市場處於領先地位，持續從英特爾手中獲得市場份額。AMD的高核心數CPU針對代理式AI工作負載設計。AMD預計相關市場未來數年規模將達到2200億美元，並計劃獲得超過50%的份額。此外，AMD在AI推理市場也具備機會，該市場規模預計將超過AI訓練市場。AMD的小芯片設計使處理器能夠集成更多內存，對推理工作負載更為有利。AMD還與晶圓級引擎公司Cerebras合作，提供面向推理的解耦系統。近期收購芯片製造商Taalas和內存優化公司MEXT，也進一步增強了AMD在該領域的佈局。
Alphabet方面，德魯肯米勒在二季度將這只股票納入前十大持倉。Alphabet的雲業務持續增長，自研AI芯片張量處理單元（TPU）在推理工作負載中具備成本優勢。TPU還降低了訓練AI模型的成本，相關模型被整合到包括谷歌搜索在內的產品中。Alphabet通過Chrome瀏覽器、Android操作系統以及與蘋果的搜索收入分成協議，獲得較大的分發優勢。同時，Alphabet的全球數字廣告網絡幫助公司在大語言模型廠商中更好地變現消費級AI。分析認為，Alphabet擁有較為完整的AI技術棧。
德魯肯米勒二季度的調倉顯示，資金正從傳統內存和CPU領域部分轉向在AI推理和代理式AI領域佈局更深的AMD和Alphabet。
