亿万富翁基金经理、Duquesne Capital掌门人斯坦利·德鲁肯米勒在第二季度进行多项调仓，清仓美光（MU）和英特尔（INTC），同时新建仓AMD（AMD）和Alphabet（GOOGL/GOOG）。作为全球最杰出的投资者之一，德鲁肯米勒的持仓变动往往引发市场高度关注。
在美光与英特尔方面，德鲁肯米勒今年在这两只股票上获利。分析认为，美光受益于内存超级周期，供需失衡推动内存价格大幅上涨，进而带动收入和毛利率增长。尽管内存市场历来周期性明显，但人工智能数据中心基础设施的大规模建设正在改变市场格局。图形处理器（GPU）和其他AI加速器需要搭配大量高带宽内存（HBM）才能发挥最佳性能，多重因素将使HBM供应在未来数年保持紧张。与此同时，三大内存厂商均集中提升HBM产能，带动整个DRAM市场价格大幅上涨。美光当前远期市盈率略高于6.5倍。
与美光相比，英特尔的情况有所不同。英特尔受益于数据中心CPU需求上升，超大规模企业和新型云厂商为AI代理使用量增加而做准备。不过，分析认为这一需求更多来自外部环境变化，而非公司经营状况出现根本性好转。英特尔代工业务持续亏损，对整体业绩形成拖累，股价也不再处于低位。
德鲁肯米勒虽然卖出英特尔，但并未离开服务器CPU领域，而是在AMD建立了新仓位。AMD目前在CPU市场处于领先地位，持续从英特尔手中获得市场份额。AMD的高核心数CPU针对代理式AI工作负载设计。AMD预计相关市场未来数年规模将达到2200亿美元，并计划获得超过50%的份额。此外，AMD在AI推理市场也具备机会，该市场规模预计将超过AI训练市场。AMD的小芯片设计使处理器能够集成更多内存，对推理工作负载更为有利。AMD还与晶圆级引擎公司Cerebras合作，提供面向推理的解耦系统。近期收购芯片制造商Taalas和内存优化公司MEXT，也进一步增强了AMD在该领域的布局。
Alphabet方面，德鲁肯米勒在二季度将这只股票纳入前十大持仓。Alphabet的云业务持续增长，自研AI芯片张量处理单元（TPU）在推理工作负载中具备成本优势。TPU还降低了训练AI模型的成本，相关模型被整合到包括谷歌搜索在内的产品中。Alphabet通过Chrome浏览器、Android操作系统以及与苹果的搜索收入分成协议，获得较大的分发优势。同时，Alphabet的全球数字广告网络帮助公司在大语言模型厂商中更好地变现消费级AI。分析认为，Alphabet拥有较为完整的AI技术栈。
德鲁肯米勒二季度的调仓显示，资金正从传统内存和CPU领域部分转向在AI推理和代理式AI领域布局更深的AMD和Alphabet。
