美国7月零售销售环比下降0.6%，创逾一年最大降幅，叠加非农、CPI和PPI数据同步走弱，美联储加息预期显著降温，9月加息概率跌破30%。经济呈现“需求降温、就业不热、通胀未二次加速”的组合，推动政策天平从“尽快加息”转向“按兵不动”。对于AI算力主题及半导体板块而言，这一宏观环境降低了贴现率和融资成本风险，配合产业链强劲的基本面，形成盈利上修与利率压力缓和的“双击”效应，全球AI资产延续反攻行情，市场资金正积极追逐踏空风险溢价。
美国人口普查局公布的数据显示，涵盖的13个类别中有5个出现下降，其中非实体店零售商销售额下降2.2%领跌，汽车及零部件经销商销售额下降1.8%。与此同时，餐厅和酒吧收入增长0.5%，成为零售销售报告中唯一保持增长的服务业类别。所谓的“控制组销售”——该指标将被纳入政府对GDP中商品消费支出的计算——下降0.4%，同样创下2025年初以来最大降幅。
CPI、PPI、非农和零售销售数据可谓“四箭齐发”，共同打击了货币政策鹰派立场。利率期货市场定价显示，美联储9月加息概率已跌破30%，与此前CPI数据出炉前超过50%的预期相比大幅下滑。7月非农意外减少2.3万人、CPI环比仅上涨0.1%、核心CPI上涨0.2%，以及PPI环比零增长，这组“需求降温、就业不热、通胀没有二次加速”的数据组合，直接削弱了近期投出反对票的鹰派票委们所谓“必须现在加息”的紧迫性。
零售数据公布后，基于联邦基金期货的定价显示，9月维持3.50%—3.75%利率不变的概率升至70.4%，加息25个基点的概率仅为29.6%。但到12月，利率原地不动的概率约为38.1%，加息一次的概率约为44.0%，意味着市场对于年内是否加息仍存在巨大分歧。
费城半导体指数从6月22日历史高位到7月29日低点一度暴跌近29%，但截至8月13日已从低点反弹约20%，意味着7月出现的抛售更像是“AI拥挤仓位清算风暴”，而非AI算力产业基本面被逆转。韩国股市KOSPI基准股指则从7月30日低点大幅反攻，累计反弹约24.7%，三星电子与SK海力士周涨分别达到19%和16%，外资单周重新大规模回流。近期产业链数据显示AI算力基本面持续强化，盈利上修与利率压力缓和开始形成“双击”效应，此前低仓位资金开始被迫重新追赶。Citadel Securities统计显示，8月4日标普500指数看涨期权成交量创历史纪录，投资者正在主动为“踏空风险”支付溢价。
