自两个多月前上市以来，SpaceX（SPCX）的股价便经历了剧烈波动。截至周三下午，其股价已从上市后创下的每股225.64美元历史最高点下跌超过38%。尽管如此，投资者买入该股的核心逻辑并不在于其未来几个季度的短期业绩，而是押注其在2028年及更长远未来的发展潜力。SpaceX虽怀揣打造价值数万亿美元太空经济的宏伟蓝图，但到2028年这一愿景能实现到何种程度，仍是未知数。
若问及普通民众，多数人会猜测SpaceX的收入大头来自太空发射业务，但这与事实相去甚远。从收入构成来看，该公司目前更像是一家附带人工智能押注、并兼顾火箭发射“副业”的电信公司。在第二季度，其“连接业务”（主要由星链卫星互联网构成）是唯一实现营业利润的板块，创造了16亿美元的收入，几乎单枪匹马支撑公司接近盈亏平衡点，因为其他部门的亏损将整体拖入了负值区间。到2028年，其他业务部门或能实现盈利，但增速仍在追赶星链——该季度连接业务收入增长32%，而太空部门收入增长29%，增幅最猛的人工智能业务则同比飙升350%。按此趋势，SpaceX未来几年或将进一步向AI公司转型，第二季度高达184亿美元的资本支出中，有158亿美元投向了AI计算基础设施，这清晰地表明了其未来收入增长所倚重的方向。不过，这一切巨额投入，最终都是为了反哺其太空探索的终极抱负。
要在2028年前实现其宏大的太空目标，对SpaceX而言难度极大，更现实的情景是AI和连接业务继续健康扩张。然而，即便能保持目前高达92%的收入增长率，按其当前股价水平计算，股票依然昂贵。目前SpaceX市值约为1.8万亿美元，基于尚未盈利的现状，以销售额衡量，华尔街预计其2026年收入约为446亿美元，对应市销率高达约41倍。这是一个极高的定价，即便公司能轻松实现50%的利润率，其远期市盈率也将达到82倍。因此，未来几年内SpaceX需要巨大的估值增长来消化这一高位，但这可能难以实现。综合来看，由于市场将逐步消化其过高的估值，到2028年该公司股价或许仍在当前水平附近徘徊。
与此同时，美国政府正大力为商业航天铺路。美国总统特朗普周四签署备忘录，旨在大幅增加商业发射数量，目标到2030年实现每年至少1000次发射（去年为178次），并指示政府机构评估联邦土地上的新发射与再入场地。该备忘录呼吁加快许可和环境审查流程、确保频谱供应，并采取“商业优先”方针，力争在2028年前将美国宇航员送回月球并建立初步月球基地。政策还要求避免政府活动与商业航天竞争，除非涉及公共或国家安全。今年5月，美国联邦航空管理局局长表示，SpaceX的目标是在五年内达到每年10,000次发射。
