自兩個多月前上市以來，SpaceX（SPCX）的股價便經歷了劇烈波動。截至週三下午，其股價已從上市後創下的每股225.64美元歷史最高點下跌超過38%。儘管如此，投資者買入該股的核心邏輯並不在於其未來幾個季度的短期業績，而是押注其在2028年及更長遠未來的發展潛力。SpaceX雖懷揣打造價值數萬億美元太空經濟的宏偉藍圖，但到2028年這一願景能實現到何種程度，仍是未知數。
若問及普通民眾，多數人會猜測SpaceX的收入大頭來自太空發射業務，但這與事實相去甚遠。從收入構成來看，該公司目前更像是一家附帶人工智能押注、並兼顧火箭發射“副業”的電信公司。在第二季度，其“連接業務”（主要由星鏈衛星互聯網構成）是唯一實現營業利潤的板塊，創造了16億美元的收入，幾乎單槍匹馬支撐公司接近盈虧平衡點，因為其他部門的虧損將整體拖入了負值區間。到2028年，其他業務部門或能實現盈利，但增速仍在追趕星鏈——該季度連接業務收入增長32%，而太空部門收入增長29%，增幅最猛的人工智能業務則同比飆升350%。按此趨勢，SpaceX未來幾年或將進一步向AI公司轉型，第二季度高達184億美元的資本支出中，有158億美元投向了AI計算基礎設施，這清晰地表明瞭其未來收入增長所倚重的方向。不過，這一切巨額投入，最終都是為了反哺其太空探索的終極抱負。
要在2028年前實現其宏大的太空目標，對SpaceX而言難度極大，更現實的情景是AI和連接業務繼續健康擴張。然而，即便能保持目前高達92%的收入增長率，按其當前股價水平計算，股票依然昂貴。目前SpaceX市值約為1.8萬億美元，基於尚未盈利的現狀，以銷售額衡量，華爾街預計其2026年收入約為446億美元，對應市銷率高達約41倍。這是一個極高的定價，即便公司能輕鬆實現50%的利潤率，其遠期市盈率也將達到82倍。因此，未來幾年內SpaceX需要巨大的估值增長來消化這一高位，但這可能難以實現。綜合來看，由於市場將逐步消化其過高的估值，到2028年該公司股價或許仍在當前水平附近徘徊。
與此同時，美國政府正大力為商業航天鋪路。美國總統特朗普週四簽署備忘錄，旨在大幅增加商業發射數量，目標到2030年實現每年至少1000次發射（去年為178次），並指示政府機構評估聯邦土地上的新發射與再入場地。該備忘錄呼籲加快許可和環境審查流程、確保頻譜供應，並採取“商業優先”方針，力爭在2028年前將美國宇航員送回月球並建立初步月球基地。政策還要求避免政府活動與商業航天競爭，除非涉及公共或國家安全。今年5月，美國聯邦航空管理局局長表示，SpaceX的目標是在五年內達到每年10,000次發射。
