过去五年，博通（AVGO）为股东创造超过700%的回报，最新股价380美元，市值约1.9万亿美元。近期股价有所回落，但这家半导体巨头在2026年仍有希望继续跑赢标普500指数。历史数据显示，博通在13个年度中有12年跑赢标普500，仅2019年例外。当年博通上涨24%，标普500上涨近29%。尽管最近一个交易日股价下跌3.17%，博通长期跑赢市场的能力并未被打破。
博通的增长与超大规模云厂商深度绑定。亚马逊、Alphabet、微软等企业在人工智能领域持续加大资本开支，博通作为定制芯片供应商处于有利位置。CEO Hock Tan此前对分析师表示，AI芯片收入明年可能超过1000亿美元。博通的ASIC定制芯片能帮助客户分散对英伟达通用GPU的依赖，并可能降低相关成本。这种合作关系让博通在AI算力建设浪潮中占据关键位置。
博通并非直接与英伟达在通用GPU市场正面竞争，而是聚焦定制化ASIC芯片。ASIC即专用集成电路，针对特定工作负载优化，相比通用GPU在某些场景下效率更高、成本更低。这种差异化策略让博通成为多家科技巨头自研AI芯片的首选合作伙伴。随着各家超大规模云厂商加速构建自有算力体系，定制芯片的需求正在快速释放，博通从中获得的订单能见度显著提升。
业绩层面，博通最近一个季度营收同比增长48%，较此前几个季度加速。营收与利润同步增长，利润率保持强劲，这有助于压低估值。当前股价对应65倍过去12个月市盈率；基于未来一年预期利润的前瞻市盈率降至21倍。PEG低于0.5，远低于1.0的常用标准。对长期看多AI机会的投资者而言，博通估值具备一定吸引力。
连续12年跑赢标普500并非易事，尤其是在科技股波动较大的背景下。博通能长期取得超额收益，与公司在芯片设计领域的技术积累和与头部客户的深度合作密切相关。AI浪潮进一步强化了这一优势使博通成为AI算力基础设施的核心参与者。
需要指出的是，博通当前估值较大程度建立在未来盈利以及超大规模企业科技支出持续强劲的基础上。一旦AI相关需求放缓，当前投资逻辑可能较快瓦解。此外，博通股价已积累显著涨幅，市场对增长预期定价较为充分，任何订单或资本开支不及预期都可能引发波动。超大规模云厂商的资本开支具有周期性，如果宏观经济或行业需求变化，相关订单可能推迟或缩减。
综合来看，博通过去五年的惊人涨幅并非偶然，而是来自AI定制芯片需求的实质性爆发。对接受上述风险并相信AI支出将保持强劲的投资者，博通仍可能是长期选择，并有望在2026年继续跑赢市场。
