今年 1 月，美国商务部长 Howard Lutnick 宣布向稀土企业 USA Rare Earth Inc. 提供 16 亿美元政府融资，其中包括 2.77 亿美元股权投资与 13 亿美元贷款，商务部换取该公司 10% 股份。这笔被特朗普政府标榜为 “摆脱中国稀土依赖” 关键一步的交易，从落地之初便陷入争议。
交易宣布前一周，Lutnick 曾担任 CEO 的投行 Cantor Fitzgerald—— 现由其儿子掌舵 —— 正忙着为该公司从私人投资者处募资 15 亿美元，从中赚取 5000 万美元融资费。这笔 PIPE（上市私募股权投资）融资规模达到公司当时市值的约 40%，比例异常之高。民主党议员随后启动调查，直指 Lutnick 父子存在潜在利益冲突。马萨诸塞州参议员 Elizabeth Warren 等致函 Cantor 现任主席 Brandon Lutnick，称相关条款 “严重引发对商务部长利益冲突及贿赂法律的担忧”。
Cantor 方面回应称，公司与 USA Rare Earth 的合作关系早于 Lutnick 就任公职，且在政府谈判中未扮演角色；商务部则声明 Lutnick 从未就稀土行业与 Cantor 进行任何沟通。
政策愿景与矿山现实之间存在巨大鸿沟。USA Rare Earth 的核心资产 —— 得克萨斯州 Round Top Mountain 稀土矿，距埃尔帕索约 85 英里，号称拥有美国最大稀土矿藏，但至今未产出任何产品。
行业研究机构 Stormcrow Capital 总裁 Jon Hykawy 直言：“Round Top 基本上就是一堆泥土。我们采矿，采的是矿石，不是泥土。” 战略与国际研究中心（CSIS）今年 2 月的报告指出，Round Top 矿石品位 “异常之低”—— 为获得与澳大利亚一座高品位矿床同等数量的矿石，需开采的岩石量多出 100 至 150 倍，这是该项目最大的经济风险。
更值得注意的是，五角大楼自上世纪 90 年代起便对该矿床进行评估，结论始终是不具备经济可采品位。两位前国防部官员透露，随着对中国稀土管控的担忧加剧，国防部近期重新评估后仍得出相同结论。
该矿历史上也不乏过度承诺前科。前运营方 Texas Rare Earth Resources 曾宣称矿床价值超 1000 亿美元，后于 2012 年主动向 SEC 报备称相关表述可能涉嫌证券违法。
尽管政府注资以公司达成技术与财务里程碑为条件，但截至 6 月底公开文件显示，任何里程碑均未达成，13 亿美元贷款尚未发放，政府却已获得约定股份与认股权证。
USA Rare Earth 位于俄克拉荷马州的磁材工厂今年 3 月启动生产，但要到今年四季度才能达到商业规模；Round Top 矿山计划 2028 年投产。与此同时，公司并未执着于 “本土供应链” 叙事 —— 在 PIPE 资金到位后，它迅速展开一系列跨国并购：收购英国合金制造商 Less Common Metals、入股法国 Carester 获取加工技术，并以 28 亿美元股票加现金收购巴西 Serra Verde Group。后者去年仅产生 250 万美元收入且处于亏损状态，投资者考察后发现其选矿工艺尚未跑通，无法有效分离黏土与稀土矿石。
CEO Barbara Humpton 今年 10 月将卸任，继任者正是巴西 Serra Verde 的现任 CEO Thras Moraitis。公司最新通稿已不再强调本土供应链，转而谈论 “构建从矿山到磁材的全球价值链”。
投资者、地质学家与政府官员的担忧指向一个最坏情景：这笔未经市场检验的 “国家资本主义” 投资，可能让特朗普重蹈奥巴马时代 Solyndra 覆辙 —— 那笔 5 亿美元太阳能贷款，最终以公司两年内破产告终。
