10 月 13 日，美国最大健康保险商联合健康集团（NYSE: UNH）发布 2026 年第三季度财报，核心盈利与营收双双超出市场预期，并年内第三次上调全年盈利指引。受财报利好推动，公司股价周二盘前交易中涨超 4%，同时带动 Humana、CVS Health、Centene 等同业个股集体走高，市场再度聚焦医保行业的至暗时刻是否已经过去。
第三季度，公司调整后每股收益（EPS）达 4.69 美元，较分析师一致预期高出 0.55 美元；总营收为 1127 亿美元，同比微降 0.4%，但仍超出市场预期 12.1 亿美元。与此同时，公司将 2026 年全年调整后 EPS 指引上调至 “不低于 20.50 美元”，高于市场一致预期的 19.87 美元，这也是年内第三次上调全年盈利展望。
业绩超预期的核心支撑来自医疗成本管控成效显现。报告期内，公司医疗护理比率（MCR）从上年同期的 89.9% 降至 88.4%，医疗费用在保费收入中的占比同比收窄，直接释放盈利空间。这一指标改善一方面得益于 6.1 亿美元与 2026 年服务期相关的前期保险储备净有利转回，另一方面则来自公司持续推进的医疗成本管理、福利结构优化、定价纪律强化，以及整合式价值医疗带来的护理交付效率提升。
分板块来看，核心保险业务 UnitedHealthcare 第三季度营收 863 亿美元，较上年同期略有下滑；健康服务板块 Optum Health 营收同比下降 10% 至 229 亿美元，主要因公司主动收缩部分缺乏规模效应的价值型护理市场，剥离低效业务，这也是盈利端改善的重要原因。
股息层面，联合健康已连续 17 年上调股息，当前远期股息为每股 9.28 美元，对应股息率约 2.4%，股息支付率为 57.33%，处于健康可持续区间。过去五年公司股价累计涨幅仅约 3%，稳定的股息为投资者提供了持续的回报缓冲，也进一步强化了龙头标的的防御属性与安全边际。
市场分析人士指出，第三季度的表现再次印证行业最坏阶段大概率已经过去。尽管当前 88% 左右的医疗护理比率仍处于历史相对高位，但同比改善的趋势明确，且这种改善更多源于定价策略优化、低效业务出清等执行层面的落地效果。
作为美国医保行业的风向标，联合健康本次财报的业绩修复验证了头部企业成本管控与业务结构调整的有效性。不过行业成本压力尚未完全消退，后续医疗护理比率的修复斜率、以及 Optum 板块的复苏节奏，仍将是验证行业拐点是否确立的核心观察指标。
