讲真，大麻股票能经受住合法化的考验吗？

在相当长一段时间内，美国的联邦大麻合法化一直被视为大麻股票实现大幅度增长的潜在催化剂。目前，美国有14个州允许使用娱乐性大麻，36个州实现了医用大麻合法化。也正是在这些州，2020年的大麻销售额激增46%，达到创纪录的175亿美元。一些机构估测，到2026年，销售额可能会增长到接近手工酿造啤酒行业的规模，即410亿美元，如果实现联邦合法化，可能会朝着每年1000亿美元的销售额进军。

去年12月，美国众议院以228票对164票通过了《大麻机会、再投资与非刑事化法案》，简称《MORE法案》，预计今年晚些时候，参议员查克-舒默将在美国参议院提出一项类似的法案。这两项法案都将实现大麻非刑罪化，并取消以前被判定犯有大麻罪的个人的记录，同时为合法化建立一个监管框架。

但是，对大麻行业来说，合法化真得就是翘首以盼的万能药吗？答案并没有那么简单。

大麻企业仍然在亏钱

尽管加拿大在两年前就实现了娱乐大麻合法化，但大多数大麻生产商仍然报告了数百万美元的亏损。

就拿Canopy Growth (NASDAQ:CGC)来说，该公司是加拿大市值最大的大麻生产商，但2021财年第四季度的业绩并不能算理想。虽然销售额增长了38%，收入达到1.484亿加元，但低于分析师预期的1.518亿加元。该公司也确实将亏损从一年前的13亿加元或每股3.72加元缩窄到6.167亿加元，或每股1.85加元，但与分析师预测的每股0.26加元损失仍有距离。

即便是在调整后的EBITDA基础上，Canopy Growth也显示出9400万加元的亏损，只比去年的1.02亿加元略好一点，不过，管理层坚持认为到2022财年的后半段，该公司将实现调整后EBITDA转为正值。

再看看Tilray (NASDAQ:TLRY)，在去年11月收购Aphria后该公司预估的追踪收入为6.85亿美元，成为全球销售额最大的大麻股票，然而去年调整后的EBITDA亏损也超过3020万美元。虽然已经降到了2019年的三分之一，但考虑到加拿大大麻合法化已经过去了两年，这仍然是一个相当大的数额。

激励非法行为

问题是，由于监管方面的障碍和许可延误，许多大麻公司仍然无法与黑市竞争。

当年加拿大将大麻合法化时，加拿大总理贾斯汀-特鲁曾说过，“通过控制和使大麻合法化，我们将确保犯罪组织和街头帮派每年不会获得数百万、数十亿美元的利润”。

事实并非如此。虽然加拿大人从非法来源获得的大麻越来越少，但黑市并没有消失。根据政府的全国大麻调查数据，两年后，31%的加拿大人仍然混合使用非法和合法大麻供应商，而9%的人一直使用非法供应商。

原因就是非法来源的大麻比受管制的商店更便宜。平均下来，合法商店的买家每月花费49美元，但非法来源的买家每月花费47美元。

根据居住地不同，非法来源的大麻价格可能从每月31美元到76美元不等，而合法来源的价格则在每月42美元到73美元。监管带来的后果只是推高了价格。

加州梦想

在这方面，加利福尼亚州或许能让我们看到美国受管制的合法大麻可能带来的好处。加州是世界上最大的合法大麻市场，销售额为43亿美元，预计到2025年将增长到74亿美元，年复合增长率高达16.7%，但该州的生产商仍然无法与黑市竞争。

合法化预计将使6000家有执照的零售商店销售娱乐和医疗大麻，但实际上加州只有700多家大麻商店和300家经国家批准的送货公司。

税收只是该行业面临的众多障碍之一，行业网站Leafly指出，100美元的税前大麻在加上城市税后，最终会使买家花费125美元到138美元以上。

成本高昂的监管也抑制了大麻农场获得各州的许可。因此，大麻公司无法盈利，州政府刚刚批准对该行业进行1亿美元的救助。洛杉矶的大麻税是全州最高的，因此也将获得救助资金的大部分份额。

最后就成了这样，由于过度的税收和监管，一个蓬勃发展的行业被带到了几乎毁灭的地步，以至于需要救助才能生存下去。

意料之外的后果法则

对投资者来说，似乎一直期待着美国联邦合法化成为带动大麻股票增长的催化剂，但在许多现实的市场中，它实际上阻碍了行业的扩张，甚至导致即使是最大的运营商也长期处于几百万美元的亏损状态。

所以，投资者可以关注一些规模较小而且侧重面比较窄的大麻股票，比如Global Cannabis Applications Corp. (CSE: APP, OTCQB: FUAPF)。该公司是为医用大麻行业设计、开发、SaaS许可和获取创新数据技术的全球领导者。Citizen Green和Efixii平台是世界上第一个端到端，从患者到监管机构的医用大麻数据解决方案。平台采用六大核心技术：移动应用、人工智能、RegTech、智能数据库、以太坊区块链和GCAC智能奖励。这些技术透明地披露了大麻监管链事件，从而使患者能够提供众包的医用大麻疗效数据。在数字和大麻行业专家的推动下，GCAC专注于通过SaaS许可其技术和获取高质量的大麻数据集来创收，以改善患者的治疗效果，并成为全球最大的大麻疗效数据提供商。

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