在强大的基數效應下，未來幾個月美國通脹的同比數據將會非常難看。哪怕CPI環比持平，同比數據也將從目前的1.4%飈升至五月的2.5%。如果假設環比增速爲0.2%（這還是保守估計），通脹率到五月將高達3.3%。
你現在就可以想像得到，到時候各大財經媒體將出現類似這樣聳人聽聞的表述：通脹率飈升至2011年以來最高的水平！
這必然會發生，我們也必須接納這一事實，但也只有到預測兌現的那一刻，我們才能意識到：正如2011年的那一次，這次通脹率的飈升只是通脹率長期下行趨勢過程中的一次小波折。等到此輪周期結束，通脹率將回落至2%附近，而失業率將處于50年低點的3.5%。
在2009-2019年的整個周期內，儘管失業率維持在顯著低位，稅收政策引發財政赤字飈升至萬億規模，信貸和股票市場大漲，以及住房資産出現大型的增長周期，CPI通脹率却只有1.8%，是七十年以來最溫和的通脹周期。
不過，我們經常能够聽到這樣的抱怨之聲：“我支付的價格在持續上升，這些CPI數據是僞造的。”陰謀論也因此四處蔓延，稱勞工統計局的這些統計員一定是有自己的算盤。
這裏我們要來普及一個最基本的知識點：通脹率是價格的變動率，但通脹趨勢是變動率的變動情况。無論我們是處于通脹還是反通脹狀態，指的都是通脹率的方向。比如說，通脹率從10%降至2%，通脹率降低了，但仍是通脹，價格還是處于上升過程中，不同的是上升速度放緩了。對于市場來說，重要的是通脹率的方向。對于一個周期而言，重要的是長期的趨勢綫，而不是短時的偏離。
通脹的長期趨勢是什麽？我們就從美聯儲前主席保羅·沃爾克說起。1979-1987年任職期間，沃爾克的執政目標是抑制通脹，期間價格水平上升了55%，但通脹率（同比數據）從12%降至離任時的4.3%。
2006-2014年本·伯南克任職期間，提振通脹是他的主要執政目標，幷破天荒地推出了零利率政策和量化寬鬆政策。幷且他做到了，十年時間價格水平上升了18%。雖然伯南克和沃爾克的政策目標完全相反，但相同的是通脹率都持續下滑，從上任第一天的3.6%降至卸任當天的1.6%。
在基數效應，美元貶值以及大宗商品價格大漲的共同作用下，我們將會看到通脹率短時偏離長期下行趨勢。
此外，在供應鏈還未完全恢復的情况下，瘋狂的補庫存也導致成本壓力攀升。我們不能無視這些現實情况，但它們只是暫時的。隨著經濟重啓，供應將會恢復。上世紀五十年代以來，我們總共經歷了十次大宗商品周期，每次産能都會跟上，無一例外，看上去就像一組不斷重複的正弦波。
貨幣流速將繼續下降，原因也很清楚，家庭現在正處于節支和債務緊縮的階段，這對于消費者行爲的影響甚至要超過疫情本身，幷且這早在這次健康危機爆發前就啓動了。財政刺激不過是應急之舉，對于需求的影響也將是短效的。我們將面臨一個生産力上升但實際工資增速低迷的新環境，從單位勞動力成本的視角來看，這不足以支撑一個持久的通脹。另外，人口老齡化也是反通脹的，不信你問問中國和日本。
不可否認，美國現在是左傾的民主黨掌權，但這種情况也許只能延續到2022年的11月，幷且在如此短的時間內，成本推動型通貨膨脹只會造成極大的傷害。面對現實吧，如果特朗普的貿易保護主義政策都沒能阻止全球化，拜登也不可能實現這一目標。
