大麻銷售從非法走向合法，這標志著一個跑馬圈地時代的到來。因此，在行業發展初期，各大公司爲了搶奪市場份額都不惜成本地投入，虧損也在市場的預期之內。不過即便如此，相較整個行業，總還有一些大麻公司能够提供不錯的利潤率。
大麻市場的機會究竟有多大？
大麻公司大把燒錢不是沒有道理的。全球每年的大麻消費總額約$1500億，其中美國就占了$500億。不過，大部分交易仍處于非法和灰色地帶。到目前爲止，僅烏拉圭和加拿大實現了娛樂性大麻完全合法化。烏拉圭的大麻市場很小，而加拿大的市場規模約爲$50億，也僅占全球總規模的大約3%。而即使是在加拿大國內，四季度合法大麻銷售額的比例也只有20%。
在美國，目前已經有33個州批准藥用大麻，10個州批准娛樂性大麻，但大麻在美國聯邦層面仍屬非法。Matt Karnes of GreenWave Advisors的數據顯示，美國2018年合法大麻銷售額僅爲$84億，占該國總消費額的大約17%。
最大的大麻上市公司有哪些？
受限于大麻的聯邦地位，美國大麻行業處于相互隔離的狀態。大麻種植商面臨銀行融資難和稅務繁重等各種問題，此外，由于大麻仍屬一類違禁藥物，美國的大麻公司無法在包括紐約證券交易所等主要的交易所上市。
相反，加拿大大麻公司只要不參與美國的大麻市場，他們就能在紐交所和納斯達克上市，因此也自然成爲了目前規模最大的大麻上市公司。
根據銷售額和産能指標，加拿大的大麻種植商可分爲兩個梯隊。Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）和Aurora Cannabis Inc（TSX: ACB）（NYSE: ACB）屬第一梯隊，年銷售額超過2.00億加元，年産量預期超過500,000千克。
第二梯隊的大麻公司包括Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）、CannTrust Holdings Inc（TSX: TRST）（NYSE: CTST）、Cronos Group Inc（TSX: CRON）（NASDAQ: CRON）、Hexo Corp（TSX: HEXO）（NYSEMKT: HEXO）、OrganiGram Holdings Inc（TSXV:OGI）（NASDAQOTH: OGRMF），以及Tilray Inc.（NASDAQ:TLRY）。這些公司的年産量峰值可達300,000千克，幷且年銷售額即將觸及上億級別。
各大大麻公司利潤率的比較和分析
毛利潤率指標能够幫助投資者判斷一個大麻公司的生産成本，或者是銷售大麻産品的盈利能力。此外，橫向比較這一數據時，投資者還應當剔除存貨公允價值變動這一波動性可能會比較大的指標。
具體來看，OrganiGram最近季度的毛利潤率爲60%，排名最高，而Aphria 18%的毛利潤率墊底。究其原因，Aphria最近收購的兩家國際藥品分銷商貢獻了該公司最新季度$7400萬收入當中的$5600萬，但他們的毛利潤率均低于15%，幷且大麻銷售業務尚未盈利。相比之下，OrganiGram的利潤率優勢來自于該公司的3層種植系統。該系統實現了室內種植大麻每平方英尺産量的最大化。此外，該公司計劃今年將其Moncton基地的規模擴大至92個種植間，年産量預計將增至3倍的113,000千克。
| 大麻股 | 最近季度销售额（百萬加元） | 最近季度毛利润率 |
| OrganiGram | $27 | 60% |
| Aurora Cannabis | $54 | 52% |
| HEXO Corp | $13 | 52% |
| Cronos Group | $6 | 44% |
| CannTrust Holdings | $16 | 35% |
| Canopy Growth | $83 | 22% |
| Tilray, Inc. | $21 | 20% |
| Aphria, Inc. | $74 | 18% |
除了OrganiGram，Aurora Cannabis和HEXO的毛利潤率也超過50%。具體來看，Aurora Cannabis的毛利潤率得益于現有自動化溫室的産量提升，而HEXO的最大優勢是産品組合。幹大麻的零售價一般都要低于大麻油等衍生産品，因此大麻油銷售額比例更大的公司毛利潤率指標也會獲得提升。最新一季度的數據顯示，HEXO大麻油的銷售額占比從上一季度的19%提高至23%。
未來，隨著擴建計劃的逐步實施以及産能的提升，大麻公司的毛利潤率也將獲得改善。Aurora Cannabis就是一個極好的例子。該公司的Aurora Sky溫室種植基地大幅擴建後，2019年一季度的大麻産量大幅提升至150,000千克/年。相反，在供給趕上加拿大娛樂性大麻市場的需求前，那些嚴重依賴批發大麻供給的公司（包括Tilray）的利潤率或將承壓，近期股價也將受到不利的影響。
