大麻销售从非法走向合法，这标志着一个跑马圈地时代的到来。因此，在行业发展初期，各大公司为了抢夺市场份额都不惜成本地投入，亏损也在市场的预期之内。不过即便如此，相较整个行业，总还有一些大麻公司能够提供不错的利润率。
大麻市场的机会究竟有多大？
大麻公司大把烧钱不是没有道理的。全球每年的大麻消费总额约$1500亿，其中美国就占了$500亿。不过，大部分交易仍处于非法和灰色地带。到目前为止，仅乌拉圭和加拿大实现了娱乐性大麻完全合法化。乌拉圭的大麻市场很小，而加拿大的市场规模约为$50亿，也仅占全球总规模的大约3%。而即使是在加拿大国内，四季度合法大麻销售额的比例也只有20%。
在美国，目前已经有33个州批准药用大麻，10个州批准娱乐性大麻，但大麻在美国联邦层面仍属于非法。Matt Karnes of GreenWave Advisors的数据显示，美国2018年合法大麻销售额仅为$84亿，占该国总消费额的大约17%。
最大的大麻上市公司有哪些？
受限于大麻的联邦地位，美国大麻行业处于相互隔离的状态。大麻种植商面临银行融资难和税务繁重等各种问题，此外，由于大麻仍属于一类违禁药物，美国的大麻公司无法在包括纽约证券交易所等主要的交易所上市。
相反，加拿大大麻公司只要不参与美国的大麻市场，他们就能在纽交所和纳斯达克上市，因此也自然成为了目前规模最大的大麻上市公司。
根据销售额和产能指标，加拿大的大麻种植商可分为两个梯队。Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）和Aurora Cannabis Inc（TSX: ACB）（NYSE: ACB）属于第一梯队，年销售额超过2.00亿加元，年产量预期超过500,000千克。
第二梯队的大麻公司包括Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）、CannTrust Holdings Inc（TSX: TRST）（NYSE: CTST）、Cronos Group Inc（TSX: CRON）（NASDAQ: CRON）、Hexo Corp（TSX: HEXO）（NYSEMKT: HEXO）、OrganiGram Holdings Inc（TSXV:OGI）（NASDAQOTH: OGRMF），以及Tilray Inc.（NASDAQ:TLRY）。这些公司的年产量峰值可达300,000千克，并且年销售额即将触及上亿级别。
各大大麻公司利润率的比较和分析
毛利润率指标能够帮助投资者判断一个大麻公司的生产成本，或者是销售大麻产品的盈利能力。此外，横向比较这一数据时，投资者还应当剔除存货公允价值变动这一波动性可能会比较大的指标。
具体来看，OrganiGram最近季度的毛利润率为60%，排名最高，而Aphria 18%的毛利润率垫底。究其原因，Aphria最近收购的两家国际药品分销商贡献了该公司最新季度$7400万收入当中的$5600万，但他们的毛利润率均低于15%，并且大麻销售业务尚未盈利。相比之下，OrganiGram的利润率优势来自于该公司的3层种植系统。该系统实现了室内种植大麻每平方英尺产量的最大化。此外，该公司计划今年将其Moncton基地的规模扩大至92个种植间，年产量预计将增至3倍的113,000千克。
除了OrganiGram，Aurora Cannabis和HEXO的毛利润率也超过50%。具体来看，Aurora Cannabis的毛利润率得益于现有自动化温室的产量提升，而HEXO的最大优势是产品组合。干大麻的零售价一般都要低于大麻油等衍生产品，因此大麻油销售额比例更大的公司毛利润率指标也会获得提升。最新一季度的数据显示，HEXO大麻油的销售额占比从上一季度的19%提高至23%。
未来，随着扩建计划的逐步实施以及产能的提升，大麻公司的毛利润率也将获得改善。Aurora Cannabis就是一个极好的例子。该公司的Aurora Sky温室种植基地大幅扩建后，2019年一季度的大麻产量大幅提升至150,000千克/年。相反，在供给赶上加拿大娱乐性大麻市场的需求前，那些严重依赖批发大麻供给的公司（包括Tilray）的利润率或将承压，近期股价也将受到不利的影响。
