過去10年，美國一直處于低利率環境，這對退休人員和存款人的衝擊最爲明顯。在這種環境下，存款證和貨幣市場的收益率尚仍低于通脹率，傳統的儲蓄産品更是沒有立身之地。爲了滿足對于更高投資回報的需求，很多臨退休的投資者被迫提高自己的風險偏好。 對于保守型投資者以及退休人員來說，投資最重要是要保證本金和收入的平衡，幷且會本能地認爲收益型投資組合是個不錯的選擇。但是，投資不應只關注于固定收益，更重要的是總回報。 進行比較前，我們有必要先厘清收益（yield）和總回報（total return）這兩個術語的概念。收益指的是投資帶來的收入，包括利息和股息，而總回報還包括資本增值或損失。根據側重點的不同，兩者在本文中分別對應的是收益型組合和平衡型組合。 構建投資組合時，我將盡可能地保證公正性和獨立性。收益型組合選取的交易所交易基金（ETF）股息率都要高于平均股息率，幷且也是401k計劃、個人退休賬戶和個人現金帳戶的“常客”。構建這一組合時，證券的選取遵循了以下幾個具體的標準：
以下就是該收益型組合的一籃子證券名單：
| 證券代碼 | 名稱 | 配置份額 | 收益率 |
| (QYLD) | Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF | 10.00% | 10.81% |
| (FPE) | First Trust Preferred Securities and Income ETF | 10.00% | 6.23% |
| (DVYE) | iShares Emerging Markets Dividend ETF | 10.00% | 6.52% |
| (DIV) | Global X SuperDividend U.S. ETF | 10.00% | 7.4% |
| (HYG) | iShares iBoxx $ High Yield Corp Bd ETF | 10.00% | 5.72% |
| (AMLP) | Alerian MLP ETF | 10.00% | 7.99% |
| (SDIV) | Global X SuperDividend ETF | 10.00% | 9.42% |
| (REM) | iShares Mortgage Real Estate Capped ETF | 10.00% | 11.53% |
| (PCEF) | Invesco CEF Income Composite ETF | 10.00% | 8.44% |
| (EUFN) | iShares MSCI Europe Financials ETF | 10.00% | 9.93% |
該組合的投資分布均衡，包括派息股、業主有限合夥（MLPs）、高收益債券、封閉式基金和房地産，年均收益率超過8.39%。但從總回報這一指標來看，該組合2014年以來的年均回報率僅爲4.03%，這不禁讓人感到錯愕。
| 2014 | 4.57% |
| 2015 | -7.76% |
| 2016 | 11.59% |
| 2017 | 13.71% |
| 2018 | -8.44% |
| 2019 | 10.93% |
| 年均回報率 | 4.03% |
相比之下，50/50平衡型組合（股票和固定收益的比例各爲50%）的收益率較低，但2014年以來的年均回報率達7.2%，高出收益型組合300個基點。
| 2014 | 9.73% |
| 2015 | .87% |
| 2016 | 7.21% |
| 2017 | 12.61% |
| 2018 | -2.11% |
| 2019 | 12.08% |
| 年均回報率 | 7.2% |
當然，有人會質疑稱，該組數據選取的時間周期太短，不具備代表性。作爲回應，我把時間周期向前推進至有記錄以來的1926年。 1926年以來，50/50平衡型組合的年均回報率爲8.4%，最高的是1933年的33.1%，最低是1931年的-22.1%。整個94年期間，該組合17年的回報率爲負，77年的回報率爲正，總體回報率高達82%。 不過，平衡型組合相較收益型組合的優勢還不止于此，更加體現在風險調整後的回報率。
| 指標 | 收益型組合 | 平衡型組合 |
| 算術平均數（月度） | 0.36% | 0.60% |
| 算數平均數（年化） | 4.44% | 7.39% |
| 幾何平均數（月度） | 0.33% | 0.58% |
| 幾何平均數（年化） | 4.03% | 7.20% |
| 波動率（月度） | 2.57% | 1.71% |
| 波動率（年化） | 8.89% | 5.92% |
| 下行偏差（月度） | 1.68% | 0.98% |
| 最大回撤率 | -17.30% | -6.16% |
| 美國市場相關性 | 0.86 | 0.96 |
| β係數 | 0.64 | 0.47 |
| α係數（年化） | -2.47% | 2.08% |
| R2 | 74.36% | 92.56% |
| 夏普比率 | 0.41 | 1.09 |
| 索提諾比率 | 0.61 | 1.81 |
| 特雷諾比率 (%) | 5.67 | 13.53 |
| Calmar比率 | 0.70 | 1.33 |
| 主動收益 | -6.40% | -3.23% |
| 跟踪誤差 | 6.26% | 6.52% |
| 信息比率 | -1.02 | -0.50 |
| 偏態 | -0.07 | -0.34 |
| 超額峰度 | 1.00 | 0.62 |
| 歷史在險價值 (5%) | -4.73% | -3.00% |
| 分析在險價值 (5%) | -3.85% | -2.15% |
| 條件在險價值 (5%) | -5.34% | -3.56% |
| 上行捕獲率(%) | 56.87 | 53.24 |
| 下行捕獲率 (%) | 77.66 | 44.78 |
| 安全提款率 | 20.82% | 23.13% |
| 永久提款率 | 2.43% | 5.60% |
| 正周期 | 40 out of 66 (60.61%) | 46 out of 66 (69.70%) |
| 收益/損失比率 | 0.95 | 1.06 |
分析上圖的風險指標可以發現，平衡型投資組合的最大優勢在于最大回撤率（僅-6%），同期收益型組合的最大回撤率爲-17%。長期牛市期間，收益型投資者的績效一般還不錯。不過，如果是在諸如2018年9月至12月的下行期間，我們會看到下行波動率上升，回撤幅度也加大。收益型組合的標準差爲9%，而平衡型基金爲6%。 在牛市當中，我們往往會忽視投資組合的潜在下行波動率。如果你買入的一隻封閉式基金收益率爲8%，但標準差爲16%，這意味著你可能損失掉這8%的收益率幷且股票再貶值8%。遵循收益型投資策略，便可坐享收益幷且保本的想法幷不一定切合實際。
