1年前，加拿大成爲全球第2個，以及發達國家當中第1個實現成人娛樂用大麻合法化的國家，大麻行業自此走向陽光。本著不吹不黑的原則，我們爲投資者梳理了過去1年來大麻行業以及大麻投資領域所取得的進展以及遭遇的挫折。
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大麻已經成爲經濟增長的驅動力。加拿大統計局的數據顯示，截止今年7月，大麻爲加拿大的經濟貢獻了$82.6億的GDP，創造9200個就業崗位。合法化以來，大麻行業的就業崗位數量幾乎翻了兩番，大麻公司的數量也翻了一倍多。此外，合法化也爲大麻素的研究打開了大門，大麻當中的大麻素可用于疼痛、焦慮和癌症等各種疾病的治療（大麻和健康：大麻油真的能治療和緩解焦慮嗎？）。
從公共政策的角度看，大麻合法化爲青少年大麻防控創造了機會，同時又能創收稅收收入，儘管數額低于最初的預期，但這確保大麻收入不會流向地下市場。此外，通過産品監管以及設定合法大麻生産標準，大麻使用者能够安全地消費大麻，保證大麻産品不會含有未知的添加物。
作爲全球最大的市場，美國聯邦層面的大麻合法化已經向著積極的方向推進（美國2020年大麻合法化進程前瞻，3個州過關在即）。多個州已經實現了娛樂大麻的合法化，明年預計將有更多的州實現合法化，同時美國國會最近還通過了新的法案，容許美國的金融機構向大麻公司提供包括貸款在內的金融服務。
加拿大各省——尤其是安大略省——長期面臨大麻産品供給問題，銷售點遲遲難以鋪開。安大略省目前僅有24家大麻點開門營業（安大略省舉行第二輪大麻店搖號，頒發50張零售許可證）。此外，市場供需匹配度也存在問題。消費者偏愛四氫大麻酚（THC）含量更高的幹花産品，但目前合法市場上多數産品的THC含量要低于黑市。這也是黑市依然難以根除的一大原因。
今年6月，大麻公司Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）的聯席首席執行官兼創始人Bruce Linton突然被解雇，原因是該公司的最大股東星座品牌Constellation Brands（NYSE: STZ）對該大麻巨頭開支過度以及盈利能力缺乏感到不滿。更爲關鍵的是，Canopy Growth幷不是唯一持續公告虧損的大麻上市公司。虧損，目前可說是大麻行業的常態。
過去1年的資本市場更是腥風血雨，很多大麻股的股價都運行在52周低點附近，連續的利空以及監管的不確定性持續打壓大麻板塊（大麻投資今夏遇挫，但聰明的投資者懂得把握低買高賣的機會）。
加拿大大麻生産商CannTrust Holdings Inc（TSX: TRST）（NYSE: CTST）就是其中的典型。今年夏季，加拿大衛生部發現該公司在未經許可的場所非法生産大麻，幷且來自黑市的種子也流入該公司的生産設施。CannTrust的首席執行官兼董事長被解雇，公司也被加拿大衛生部吊銷大麻銷售和生産許可證，股價也跌得慘不忍睹。
幾個月前，做空機構指控Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）的內部人存在謀私交易，幷且爲收購拉丁美洲資産支付了過高的價格。1個月之後，公司市值大幅萎縮，首席執行官Vic Neufeld和聯合創始人Cole Cacciavillani也辭職。特別委員會隨後發布聲明稱，收購支付價格在“可接受區間內”，但存在未經適當披露的董事會內部的利益衝突。不過，該公司連續兩個季度公告盈利（加拿大頭部大麻公司2019年盈利——Aphria公告連續第二個季度盈利和正的調整後EBITDA）。
與此同時，美國今年爆發電子烟危機。美國食品藥品監督管理局（FDA）確認含THC的電子烟産品在多起肺病發病中扮演了重要的角色。THC電子烟産品懷疑導致1000多人患病，其中28人死亡。FDA因此警告消費者停止使用電子烟産品。不過數據顯示，電子烟危機對市場的影響甚微（看圖說話：大麻油烟彈市場份額未受電子烟危機的明顯衝擊）。
儘管大麻行業目前陰雲籠罩，但前景依然可期。包括大麻食用品和外用品在內的高利潤率的衍生産品將很快上市銷售（大麻合法化2.0時代即將到來，你準備好了嗎？）。消費者將擁有更多的選擇，而大麻生産商的收入也將獲得提振。此外，加拿大將有更多的大麻店開業，這也將提振銷售幷驅動更多的人遠離黑市。
