無懼貿易戰，星巴克中國同店銷售額上升5%

連鎖咖啡店星巴克Starbucks（NASDAQ: SBUX）發布四季報業績强勁，其中中美兩個最大的市場均實現增長，一掃中美貿易戰以及中國經濟增速放緩可能拖累公司海外業績的負面情緒。美國可比店鋪銷售額上升6%，同時中國上升5%，成交量大幅上升13%。

四季報亮點：

盈利强勁，幷且指引顯示2020財年的業績將維持不錯的狀態，但相較2019年幷未有明顯的提升。

• 總收入同比上升7%至$67.5億，其中公司自營店收入上升3%，授權店上升7.5%。
• 總營業利潤上升2%，稅前利潤上升7.7%至$10億。
• 營業利潤率較上年提高90個基點至1%。星巴克將利潤率提升歸功于成本削减、銷售杠杆以及重組/减值費用下降。
• 淨利潤上升2%至$8.029億。
• 稀釋後每股收益同比上升6%至$0.67。非GAAP（調整後）每股收益$0.70，正好符合預期。

稀釋後收益强勁不光歸功于淨利潤增長，同時也得益于股本總數的持續下降。加權平均股數較上年同期减少10.6%。

業績指引和潜力

星巴克提供的2020財年業績指引顯示，每股收益預計在$2.84至$2.89之間，非GAAP每股收益在$3.00至$3.05之間。相較2019財年的$2.92，全年每股收益幷未有明顯的提升。動態市盈率逼近30，估值不算低。

總的來看，四季報的發布爲2019年畫上了一個圓滿的句號。公司美洲的成交量上升3%，2018年下降1%。客單價上升3%，收入上升9%至$46.5億。營業利潤率雖然下降70個基點至20.2%，但表現仍然相當不錯。國際同店銷售額上升3%，同時成交量上升1%，2018年下降1%。客單價上升3%，上年上升2%。國際收入上升6%，同時營業利潤率上升180個基點至16.7%。

資産狀况令人擔憂

由于星巴克過去的營業利潤疲軟，很多人幷不看好該公司的海外擴張。不過事實證明，中國即使經濟增速已經大幅放緩，但該市場仍實現了强勁的增長幷爲公司創造了巨大價值。

美中不足的是星巴克的資産狀况。公司長期債務繼續擴張，季末爲$112億，資産負債表赤字$62.3億，這就要求公司同店必須維持增長。如果經濟環境惡化拖累同店數據，叠加近30的動態市盈率，届時該股將難有太多的回旋空間。