又一家曾備受矚目的矽谷新秀科技公司崩了。
美國“散戶大本營”Robinhood(NASDAQ:HOOD)公佈了令市場失望的2021年第四季度財報。財報顯示，公司第四季度營收為3.63億美元，同比增長14%，但低於預期值3.709億美元。淨利潤為負4.23億美元，去年同期為1302.8萬美元。每股淨虧損為0.49美元，市場預期為0.34美元，去年同期為盈利0.02美元。
財報發布後的第一個交易日，公司股價大幅下跌14%。
事實上，Robinhood自上市第2週股市達到歷史高點後，基本一路陰跌，連反彈都不多見，上市剛滿6個月後的今天，股價只不過巔峰時期的1/8，以及IPO發行價的1/4。
帶著讓普通人都能炒股的雄心，Robinhood憑藉零佣金的模式和簡單便捷的在線交易，試圖顛覆華爾街一眾老牌券商多年的交易制度，短短幾年間，就從一家互聯網小券商進階成了月活2000萬的知名交易平台。
去年1月份那場散戶大戰華爾街的史詩級鬧劇中，Robinhood與線上社交論壇WSB擔當了兩大最為關鍵的角色，平台的市場影響力再次得到提升。
不曾想，公司最新發布的第4季度平台月活躍用戶從第3季度的1890萬降至1730萬，環比下跌8.5%，更低於華爾街此前的預期月活數為1980萬。以此也可窺豹一斑，2021年美國蜂擁入市的散戶們正在離開市場。
儘管Robinhood公司一開始就帶著要顛覆傳統券商盈利模式的任務而生，但並沒有找到更為“高級”的盈利模式。
公司最主要的商業模式是訂單流支付（PFOF），也就是說將客戶的訂單信息打包給上游做市商，然後通過做市商返點的形式來賺錢，整個過程其實賺的是信息差和時間差。
更通俗點來說，投資者在Robinhood平台上下的交易指令並不是直接發送到紐交所、納斯達克交易所執行，而是由Robinhood打包發送給高頻交易做市商。由於股票市場是實時波動的，這些做市商可以通過算法和時間差賺取了差價（bid-ask spread），並在暗池中成交。
在這個模式中，做市商並不總是給投資者提供股票的最佳價格，而是利用時間差賺取一定的價差，雖然這個價差非常小，但用戶量越大、交易越是頻繁，積累所產生的利潤就比較可觀。
這種盈利模式註定了Robinhood除了要不斷發展新客戶，更要鼓勵客戶不斷進行交易，這樣自己才能賺取更多利潤。
美國證券交易委員會主席Gary Gensler就這樣提醒投資者，“我想對你們所有人說，在你們投資的時候，要小心這些應用程序，它們正試圖讓你更頻繁地進行交易，這就是它們的動機。統計數據表明，投資原本是一件好事，但頻繁交易往往不是。”
從這個角度來說，Robinhood給客戶的“免費服務”可能是更為昂貴的，它並沒有真正變革傳統券商的交易體系。不過要說帶來的最大的變化，可能就是把大量的年輕人吸引進了這一市場。
事實上，自2021年7月底上市之後，Robinhood的營收增長一直不盡如人意，公司可能意識到在傳統股票期權交易上存在的增長障礙，開始在全新的加密貨幣領域拓展。不過高度投機性的加密貨幣交易市場同樣面臨著快速下跌的態勢，使得Robinhood公司營收變得更為難看。
在最新發布的財報中，公司對下一季度做出了較為悲觀的預計，2022年第一季度營收將少於3.40億美元，而市場此前的預期為4.470億美元。
公司同時堅定地表示，未來將在平台上添加更多的加密貨幣。早前，公司也曾提到將涉足加密錢包業務，期望能夠成為公司業績的新增長點。這意味著，將諸多年輕散戶帶入股票期權交易市場的互聯網券商Robinhood已經意識到最初商業模式存在的問題，開始改變戰略佈局。
不過，在加密貨幣市場雖然還沒有形成老牌勢力，但依然面臨著政府監管、市場本身的不成熟，以及很多先行者的競爭，Robinhood能否搶占一席之地仍有諸多不確定性。
Robinhood最新財報透露出的散戶大逃亡確實正在進行中。根據彭博行業研究，散戶的市場參與度已從2021年1季度創下的24%的歷史高位降至18%左右。這一信息讓人不得不感慨，投機市場的故事總在不斷重複，沒有什麼新鮮事兒。
站在當前的市場回首，早在2021年中期，機構看空的報告就不斷發布。 2021年7月下旬，高盛發出明確的市場警告，表示美股正進入今年最糟糕的季節性週期，投資者應準備好迎接8月份的股市回調。
結果8月份股市持續上漲，高盛慘遭市場“打臉”後，甩鍋給散戶，“散戶的湧入或許是2021年迄今最重要的股市動態”。按高盛計算，散戶占到第二季個股和ETF期權合約交易的55%。散戶交易成為主導。
機構出散戶進的態勢到2021年年底達到高潮，據高盛大宗經紀業務的最新數據，2021年12月市場大跌之後，對沖基金大舉避險，淨槓桿降至一年低點。美國銀行的類似分析也證實了當時機構投資者去槓桿化的趨勢。
整體而言，2021年底，對沖基金正以驚人的速度獲利了結，一方面是想在美股大盤年內累漲20%的形勢下鎖定收益，同時在美聯儲鷹派轉向、加息可能快於預期時急忙對資產重新定價。
而同期“抄底”的主力軍是散戶，與正押注“美股大跌才剛剛開始”的華爾街專業投資者形成了鮮明對比。
而今來看，只能唏噓，原來寰球同此涼熱，高位站崗的永遠是散戶，互聯網時代也毫不例外。
