股市整體再次上漲。但這一次，特斯拉（TSLA）股票沒有領漲。截至本文撰寫之時，特斯拉股價今年迄今已下跌了34%，而納斯達克100指數卻在繼續上漲。目前，特斯拉股價已從歷史高點下跌了60%，而大盤則接近歷史高點。
特斯拉股票正處於另一個十字路口。看漲者會認為，這是一個絕佳的買入機會，該公司正在為下一輪增長做準備。看空者則認為，該公司終於走向了正常的估值。哪種觀點是正確的？特斯拉股票三年後會怎樣？
2023年，特斯拉的銷量繼續增長，向全球客戶交付了180萬輛汽車，高於2022年的130萬輛和2021年的93.6萬輛。這使特斯拉不僅成為電動汽車的主要製造商之一，也成為汽車的主要製造商之一。作為參考，世界上最大的汽車製造商是豐田，年產量剛剛超過1000萬輛。
但為了實現銷量增長，特斯拉不得不降低車輛價格。價格下降導致收入增長放緩，利潤率下降。2023年，特斯拉的收入增長19%至970億美元，但在第四季度放緩至僅增長3%。毛利率從2022年的25.6%下降到2023年的18.2%，全年營業收入下降35%。隨著特斯拉全球規模的擴大，利潤率正在惡化。
為了獲得更多的客戶，特斯拉可能需要推出一款更加經濟實惠的汽車。即使特斯拉在全球範圍內不斷降低Model 3和Y的新車價格，也只能銷售一定數量的汽車。在這個星球上，有能力購買高價電動汽車的人並不多。
為了擴大潛在客戶群，特斯拉計劃在未來幾年內推出更便宜的新車。有傳言說它計劃在2025年的某個時候推出。這並不能保證新產品會在2025年面世。推出新款汽車肯定能幫助特斯拉提升銷量。但是，如果新車型的價格在2.5萬美元左右，隨著特斯拉汽車的平均銷售價格不斷下降，特斯拉的收入增長將落後於銷量增長。
聰明的投資者知道，股票現在的收益並不重要，重要的是它在幾年內的收益。在展望特斯拉股票幾年內的走勢時，我們需要對財務軌跡做出估計。假設特斯拉的利潤率與2023年持平，為9.2%。特斯拉會因售價降低而損失利潤，但應該能通過規模經濟來彌補。將特斯拉2023年的收入翻一番，達到1940億美元，再加上9.2%的利潤率，特斯拉在三年內就能賺到178億美元。
目前，特斯拉的市值為5120億美元。除以178億美元，市盈率為29，略高於市場平均水平。如果你想逢低買入，就必須對特斯拉的未來增長持更加樂觀的態度。否則，特斯拉股票仍將繼續陷入困境。
