美國電力公用事業股票正在“變性”，從傳統意義上的防禦性派息股逐漸轉向成長股，而成長的驅動力來自于能耗需求龐大的數據中心的快速發展以及範圍更寬廣的電氣化趨勢。股票分析師和投資者有了這樣的一致預期之後，美國的電力公用事業股票的估值也開始向成長股對齊，股價也隨之上漲。
形象點來說，美國電力公用事業股票原來是慢爬的烏龜，現在成了快跑的兔子。電力公用事業和成長，這兩個原本不會出現在同一個句子當中的詞現在居然走到了一起。
大約30年前，美國電力銷售額增速基本就一直穩定在經濟增速的一半左右。也就是說，經濟增長3%，電力銷售額將相應增長1-2%。從股票投資者的角度來說，這樣的盈利和股息增速雖然不高但贏在穩定持久。至於成長性，主要來自于費基的額外投資以及可再生能源等非監管領域的擴張。比如說，Nextera的非監管可再生能源公司Nextera Energy Resources擁有覆蓋美國38個州以及加拿大約2.5兆瓦的發電容量。
但現如今呢？在本地的投資機會不僅更加安全，甚至投資收益更豐厚的情況下，收入穩定的公用事業將迎來新的銷售額增長時代，這時候其他公用事業提供資金的非監管業務或服務領域的多元化投資將成為第一個犧牲品。這是一個非常簡單明瞭的公用事業資本配置決策。
不過，我們相信這可能還不是唯一，也不是最重大的資本配置決策變化。
隨著新的發電及相關配電設施需求的增長，公用事業現金資源將變得更加緊張。結果就是，這個行業原本豐厚的派息可能很快就會成為歷史。也就是說，打算躺著拿股息的公用事業股票投資者未來可能要離開這個行業了。比如說，National Grid PLC（NYSE:NGG）剛剛宣佈削減股息，原因是為了給公司巨額的資本項目提供資金。
這是一個利空嗎？
從投資的角度看，不一定。比如說一隻公用事業股票的盈利增速是3%，股息率4%，年度總的隱含股權收益率是7%。但是，如果電力銷售額增長提速促使每股收益增速提高到10%，即使不派息，隱含的總的股權收益率也會更高，從而轉化為股價的大漲。
至於公用事業股票的股息為何可能會被取消，有兩大原因。第一個也是最明顯的原因是，公司跟增長相關的資本支出需要大量現金。第二，如果股價上漲幅度夠大，公用事業公司也無需通過派息方式來吸引投資者。眾所周知，成長股通常都不派息，也沒有這個必要。即使自由現金流恢復了，管理層也可以通過股票回購的方式將現金返給股東。
但話說回來，如果公用事業公司普遍取消或者大幅削減股息，投資者會做出負面的反應嗎？
這種可能性是很大的。削減股息就是利空，這已經成為了很多股息投資者的“膝跳反應”，因此就會拋售股票。但是，假設公用事業公司的盈利和銷售額增長繼續加快，這樣的拋售和股價的回調反而創造出了很好的買入機會。
