超越蘋果！英偉達距4萬億市值僅一步之遙，微軟緊隨其後

2024年12月26日，蘋果公司市值突破3.9萬億美元，距離成為全球首家4萬億美元市值公司僅差2%。但此後未能達成目標。儘管蘋果近期有所回升，但年內累計跌幅仍較大；而英偉達（NVDA）和微軟（MSFT）的股價則剛剛創歷史新高。

這兩大科技巨頭誰有望率先突破4萬億美元市值？原因又是什麼？

新的領跑者誕生

三年內，英偉達市值從千億級躍升至萬億級。截至7月3日收盤，該股距離4萬億美元市值僅差3%的漲幅，成為最接近該目標的公司。此外，相比微軟，英偉達股價的波動性更大。儘管英偉達年內漲幅超18%，但在4月初關稅引發的拋售潮中曾暴跌30%。因此，股價再漲幾個百分點突破4萬億市值並非不可能。

然而，核心問題不在於誰先達成目標，而在於兩家公司如何支撐這一高估值。

股價上漲的兩大驅動力分別為盈利增長與市場預期。盈利增長會推高股價，而若投資者預期增速加快，則願意支付估值溢價。英偉達與微軟近年表現都很強勁，原因就在於盈利持續增長且投資者給予高溢價：英偉達年淨利潤從不足百億飆升至768億美元；微軟五年內淨利潤翻倍，股價漲幅亦超100%。

未來投資價值取決於兩家公司能否證明盈利增長的可持續性。

英偉達深度受益於AI領域的巨額投入，該公司在數據中心高性能GPU及企業AI解決方案市場佔據主導地位。供需失衡下，英偉達的AI產品享有超高定價權，超半數銷售額轉化為純利潤。客戶均為微軟等財力雄厚的巨頭，AI支出能力強勁。

但若核心客戶遭遇行業衰退或競爭侵蝕利潤率，此優勢可能瓦解。

英偉達無需連年倍增盈利。即便年盈利增速降至25%，仍有望跑贏大盤——假設股價年均漲15%，市盈率將在五年內從51.4倍降至33.8倍：

在此模型下，英偉達股價五年翻倍，盈利增長兩倍，市盈率大幅收縮。

核心結論：英偉達的投資價值無需抛物線增長的支撐，但若突發風險中斷增長軌跡（如4月關稅致股價暴跌），可能引發劇烈拋售。投資者需確信AI支出可持續，且公司能隨市場成熟靈活調整戰略。

對於追求均衡配置的投資者，微軟或許是更優的選擇。該股增速較緩，因此市盈率低於英偉達，但穩步增長的確定性更高。英偉達的盈利高度依賴AI，而微軟業務覆蓋雲計算、軟件、硬件、GitHub/LinkedIn/Xbox等平臺。即便AI投入放緩，多元化業務仍可支撐微軟的強勁表現。

微軟另外兩大優勢：持續股票回購，以及連續15年提高股息。相較英偉達主要依靠業務增長回報股東，微軟提供了更均衡的資本回饋機制。

兩家公司均有望突破4萬億美元市值並持續成長。但需警惕的是：當前股價增速均快於盈利增長，需密切關注預期與現實的差距彌合能力。