超越苹果！英伟达距4万亿市值仅一步之遥，微软紧随其后

2024年12月26日，苹果公司市值突破3.9万亿美元，距离成为全球首家4万亿美元市值公司仅差2%。但此后未能达成目标。尽管苹果近期有所回升，但年内累计跌幅仍较大；而英伟达（NVDA）和微软（MSFT）的股价则刚刚创历史新高。

这两大科技巨头谁有望率先突破4万亿美元市值？原因又是什么？

新的领跑者诞生

三年内，英伟达市值从千亿级跃升至万亿级。截至7月3日收盘，该股距离4万亿美元市值仅差3%的涨幅，成为最接近该目标的公司。此外，相比微软，英伟达股价的波动性更大。尽管英伟达年内涨幅超18%，但在4月初关税引发的抛售潮中曾暴跌30%。因此，股价再涨几个百分点突破4万亿市值并非不可能。

然而，核心问题不在于谁先达成目标，而在于两家公司如何支撑这一高估值。

股价上涨的两大驱动力分别为盈利增长与市场预期。盈利增长会推高股价，而若投资者预期增速加快，则愿意支付估值溢价。英伟达与微软近年表现都很强劲，原因就在于盈利持续增长且投资者给予高溢价：英伟达年净利润从不足百亿飙升至768亿美元；微软五年内净利润翻倍，股价涨幅亦超100%。

未来投资价值取决于两家公司能否证明盈利增长的可持续性。

英伟达深度受益于AI领域的巨额投入，该公司在数据中心高性能GPU及企业AI解决方案市场占据主导地位。供需失衡下，英伟达的AI产品享有超高定价权，超半数销售额转化为纯利润。客户均为微软等财力雄厚的巨头，AI支出能力强劲。

但若核心客户遭遇行业衰退或竞争侵蚀利润率，此优势可能瓦解。

英伟达无需连年倍增盈利。即便年盈利增速降至25%，仍有望跑赢大盘——假设股价年均涨15%，市盈率将在五年内从51.4倍降至33.8倍：

在此模型下，英伟达股价五年翻倍，盈利增长两倍，市盈率大幅收缩。

核心结论：英伟达的投资价值无需抛物线增长的支撑，但若突发风险中断增长轨迹（如4月关税致股价暴跌），可能引发剧烈抛售。投资者需确信AI支出可持续，且公司能随市场成熟灵活调整战略。

对于追求均衡配置的投资者，微软或许是更优的选择。该股增速较缓，因此市盈率低于英伟达，但稳步增长的确定性更高。英伟达的盈利高度依赖AI，而微软业务覆盖云计算、软件、硬件、GitHub/LinkedIn/Xbox等平台。即便AI投入放缓，多元化业务仍可支撑微软的强劲表现。

微软另外两大优势：持续股票回购，以及连续15年提高股息。相较英伟达主要依靠业务增长回报股东，微软提供了更均衡的资本回馈机制。

两家公司均有望突破4万亿美元市值并持续成长。但需警惕的是：当前股价增速均快于盈利增长，需密切关注预期与现实的差距弥合能力。