阿里巴巴(BABA)的股票近期重回許多投資者的視野。經歷疫情期間的監管衝擊和股價下跌後，其股價自2024年年中以來已實現顯著反彈，漲幅超過一倍。然而，在這起伏不定的復蘇進程中，深入理解其核心業務構成、增長動力及財務現狀至關重要。
阿里巴巴的立業之基在於電子商務。其早在2003年便推出面向消費者的淘寶平台，隨後於2008年上線服務於品牌與企業天貓平台。這兩大平台迅速獲得市場廣泛認可，並奠定了公司的核心優勢。根據星展銀行的分析，天貓與淘寶的合計銷售額約佔中國整個電子商務市場規模的40%。儘管公司業務已拓展至雲計算、物流、數字媒體及國際電商等多個領域，電子商務板塊至今仍是其最重要的利潤來源。在上個財季，天貓和淘寶共同貢獻了公司186億美元總營收的近半數，凸顯其核心業務的持續造血能力。
儘管電商業務貢獻了主要利潤，阿里巴巴未來的最大增長潛力可能來自其雲智能部門。該部門提供一系列人工智能解決方案，並在截至9月份的季度內實現了34%的同比增長。這一強勁增長很大程度上得益於公司自主研發的AI大模型“Qwen”的日益普及，其性能被認為可與OpenAI的ChatGPT和谷歌的Gemini等國際領先產品競爭。此外，阿里巴巴的創新不止於軟件，已延伸至AI硬件領域。公司於今年8月發佈了自研AI處理器，其性能可與行業龍頭英偉達的產品媲美。這些技術佈局使阿里巴巴在中國AI市場中佔據了有利位置。摩根士丹利預測，到2030年，中國AI市場規模可能高達1.4萬億美元，為阿里雲業務的長期發展提供了廣闊空間。
儘管阿里巴巴在關鍵增長領域佈局得當，但其近期財報也揭示了短期盈利面臨的挑戰。公司最新季度財報顯示，儘管總營收同比增長5%，但淨利潤卻大幅下滑85%。值得注意的是，導致利潤承壓的主要原因並非對AI等新興業務的高投入。事實上，其雲智能業務的EBITDA同期增長了35%。利潤下滑的根源在於其成熟的電商業務，由於在“快速商務”配送（特別是外賣業務）等領域進行巨額投資，該部門的盈利能力受到顯著擠壓，調整後EBITA大幅下降76%。晨星分析師Chelsey Tam和Junhao Yang指出，外賣市場的價格競爭可能持續至2027年底，這意味著公司的整體淨利潤在中期內可能繼續受到抑制。
在應對挑戰的同時，阿里巴巴保持著穩健的財務狀況。當前，市場對阿里巴巴的估值似乎包含了對其短期困難的預期。其市盈率低於分析師對2026財年每股收益預測的16倍。儘管分析師預計當前財季營收增長溫和（約3%），且盈利能力面臨壓力，但華爾街普遍預測下一財年營收增長將加速，淨利潤反彈速度可能更快。股價在過去一年雖已上漲約80%，但較10月初高點回調約20%，為投資者提供了深入研究與評估的窗口。
