市場對奈飛(NFLX)擬以約830億美元總企業價值收購華納兄弟探索(WBD)核心資產的疑慮，引發其股價劇烈震蕩。在六個交易日內，奈飛市值蒸發約400億美元，股價累計下跌15%，創下自2022年5月以來最差連跌紀錄。過去兩個月跌幅更擴大至23%。市場擔憂主要集中於此次大規模收購帶來的財務風險、收入增長前景的不確定性，以及可能面臨的監管審查。派拉蒙全球對華納兄弟探索發出的競爭性收購要約，以及潛在的反壟斷關切，進一步加劇了市場不安情緒。
與機構的謹慎態度形成鮮明對比，散戶投資者展現出強烈的逢低買入意願。在截至近期的一周內，奈飛成為盈透證券平台上交易第三活躍的股票。富達平台的數據顯示，其買單數量遠超賣單，比例超過三比一。摩根大通的數據同樣證實了散戶強勁的買入力道。據Vanda Research統計，自10月底收購意向被報道以來，散戶群體已累計購入超過5.2億美元的奈飛股票。盈透證券首席策略師指出，客戶傾向於在認為可能反彈的股票下跌時買入，此次收購事件、市場波動與股價下跌的組合，正是推動交易活躍的關鍵。
此次收購標的為華納兄弟探索旗下的電影電視工作室資產，包括HBO和HBO Max流媒體服務，但不含其有線電視網絡。奈飛計劃以現金支付交易的84%，其餘部分以股票支付。為籌集巨額資金，奈飛在動用約103億美元自有現金外，還將通過債務融資約500億美元。截至第三季度末，奈飛持有約93億美元現金及等價物。
收購的核心動因在於獲取極具價值的內容資產。奈飛將獲得包括《權力的遊戲》、《哈利·波特》系列在內的頂級IP庫，這些資產具有巨大的長期內容開發與商業衍生潛力。公司預計，交易完成後的第二個完整財年即可實現盈利增長，並在第三年產生20億至30億美元的年化成本協同效應，主要來自行政管理、技術架構及內容製作等方面的整合優化。
奈飛股價在2024年上半年表現強勁，截至6月底上漲達50%，成為納斯達克100指數中表現第四佳的成份股。但下半年走勢逆轉，累計下跌30%，目前全年漲幅收窄至約5.5%。其基於未來12個月預期利潤的市盈率約為31倍，交易價格處於一年多來低位，且低於其五年平均市盈率34倍。
儘管有分析指出，奈飛與HBO Max用戶存在重疊，交易可能不會立即帶來用戶數大幅增長，但管理層認為，通過內容捆綁、提升用戶體驗和訂閱套餐優化，有望增強用戶粘性、提升參與度並最終增加收入。從行業角度看，此次巨型交易可能加速流媒體行業的整合進程，未來市場或向少數大型平台集中的格局演變。對於消費者而言，服務捆綁可能提供更具性價比的選擇，而兩大內容庫的合併也有望催生更多優質內容。
