Americore Resources (TSXV: AMCO)
Drilling Value in the Silver State
進入2026年，錳價在經曆2025年的震蕩上行後，站在了17個月以來的高位。然而，市場並未形成一致的看漲預期。綜合來看，2026年的錳市場將處於一個複雜的動態平衡中，其價格走勢將由幾股相互交織、彼此制衡的關鍵力量共同決定。
核心驅動力一：鋼鐵需求——傳統的“壓艙石”與區域分化
鋼鐵行業仍是錳需求的絕對主力，占比超過90%，其景氣度直接決定市場基調。2026年，全球鋼鐵生產預計將呈現顯著的區域性分化。中國作為最大消費國，其房地產與基建的複蘇步伐將是關鍵變量，目前市場預期偏向溫和增長。而印度的鋼鐵產能擴張計劃，以及北美制造業的潛在複蘇，將成為抵消中國增速放緩、支撐全球錳需求的重要緩沖。這種分化意味著，錳市場將更緊密地追蹤各地區宏觀經濟的細微變化，而非呈現全球統一的單邊行情。
核心驅動力二：電池級高純錳——確定性的長期敘事與不確定的短期節奏
電動汽車電池領域是錳市場最具想象空間的增長極。為降低成本和減少對鎳、鈷的依賴，以高錳三元（如NCM8系）和磷酸錳鐵鋰（LMFP） 為代表的“富錳”電池化學路線正加速商業化。這為高純硫酸錳等產品開辟了全新的、高附加值的賽道。
然而，新興需求在2026年尚難以取代鋼鐵成為價格主導。其挑戰在於：一是技術路線仍處多元競爭階段，滲透率爬升需要時間；二是當前電動汽車市場需求增速本身面臨波動，補貼退坡可能影響短期消費；三是電池供應鏈的重構（如從中國主導轉向區域化）過程漫長。因此，電池用錳在2026年更多是提供結構性支撐和溢價預期，而非驅動價格劇烈波動的即時催化劑。
核心驅動力三：供應格局——資源民族主義下的潛在變數
供應端正從單純的生產問題，演變為更複雜的地緣政治與貿易政策問題。兩大趨勢尤為關鍵:
非洲的價值鏈升級：以全球第二大出口國加蓬計劃在2029年禁止錳礦石出口為標志，資源國不再滿足於僅出口原材料，轉而尋求在國內建立合金乃至電池材料加工能力。這長期可能改變全球貿易流，並推高高品位礦石成本。
西方供應鏈的自主化：歐盟將捷克Chvaletice錳回收等項目列為“戰略性”工程，體現了在《關鍵原材料法案》框架下減少對華依賴的決心。這些項目雖短期增量有限，但標志著供應版圖開始重塑。
2026年市場預判：在“緊平衡”中尋找結構性機會
綜合來看，2026年錳市場大概率呈現寬幅震蕩格局。上行壓力來自：季節性補庫、偶發的供應擾動（如物流）以及電池需求的穩步滲透。下行壓力則來自：主要產區（如南非、澳大利亞）的產量恢複，以及全球鋼鐵需求一旦不及預期帶來的過剩壓力。
對於投資者和產業方而言，關注點需從簡單的價格預測轉向結構性趨勢。用於鋼鐵的冶金級錳合金市場可能持續競爭激烈、利潤受壓；而電池級高純錳產品將享受技術溢價，其供需和價格邏輯逐漸獨立於傳統市場。與此同時，靠近終端市場（如歐洲、北美）的本地化加工、回收項目將獲得政策紅利，估值邏輯超越短期盈利。
總而言之，2026年的錳市場正站在一個十字路口：一邊是龐大但增長平緩的傳統鋼鐵需求，另一邊是潛力巨大但仍在孕育的新興電池需求。兩者之間的張力，疊加日益複雜的供應鏈地理重構，將共同譜寫新一年的市場主旋律。在波動中識別結構性價值，將是把握機遇的關鍵。
