正如蘋果(AAPL)構建了一個讓消費電子產品像洗衣粉和牙膏一樣深入千家萬戶的生態系統，英偉達(NVDA)正致力於為企業打造一個類似的生態系統，旨在人工智能推理時代創造經常性收入流。這一商業模式的演變，有望通過為英偉達的投資邏輯增添平衡性，成為投資者的一個關鍵轉折點。
近年來，隨著主要超大規模數據中心客戶紛紛建設依賴英偉達GPU的數據中心，公司盈利實現了爆炸式增長。數據中心業務規模如此之大，以至於專業可視化、遊戲、汽車和機器人等其他業務板塊幾乎相形見絀。在2026財年，數據中心業務佔總收入近90%。這給英偉達帶來了壓力，要求其必須持續向超大規模客戶銷售GPU，以維持其迅猛的增長速度。
英偉達最新的Rubin架構已開始著手解決這一問題。它包含六顆協同工作的芯片，旨在提高數據中心應用的機架級效率。Rubin的諸多突破都與人工智能推理而非訓練相關。人工智能模型是智能體和工具應用於實際工作的知識庫，而應用這些模型進行推理需要巨大的計算能力。
人工智能推理的“令牌化”為英偉達創造了經常性收入來源。其思路是，超大規模客戶將根據客戶使用的人工智能推理令牌數量來收費。隨著生成式人工智能、人工智能智能體以及物理人工智能應用的普及，所需的令牌數量也將隨之增長。英偉達的硬件和軟件專為快速處理這些令牌而設計，這將對超大規模客戶產生巨大吸引力。總而言之，英偉達的目標是打造一個包含其專用人工智能芯片、網絡硬件和推理軟件在內的生態系統，使其能夠與令牌需求同步擴展——因為人工智能推理和物理人工智能將比簡單的基於聊天的生成式人工智能需要更多的令牌。
英偉達利用人工智能推理實現經常性收入的路線圖，與蘋果的藍圖如出一轍。iPhone是蘋果產品生態系統的核心，所有產品——從Mac、iPad、Apple Watch到AirPods——都相互補充。這與英偉達在GPU業務基礎上，通過“極致協同設計”來獲取人工智能數據中心計算、網絡和存儲收入的方式類似。
蘋果擁有直接支持這些產品的服務（如iCloud），以及可被這些產品集成和使用的服務（如Apple Music、Apple TV+、Apple Card等）。英偉達來自人工智能推理令牌的經常性收入流，也將遵循相同的商業模式。
蘋果已發展成為一家穩定、高利潤、適度增長的公司，並產生大量自由現金流用於回購股票和穩步增加股息。同樣，英偉達預計今年將把50%的自由現金流用於股票回購和股息。雖然英偉達目前每季度僅支付0.01美元的股息，但未來它可能會效仿蘋果連續14年提高股息的做法，宣佈大幅增加股息，隨後每年適度增長。
總而言之，英偉達構建經常性收入流的舉措，是減輕未來超大規模資本支出回落帶來陣痛的明智之道，這也使其股票的投資邏輯對長期投資者更具吸引力。
