正如苹果(AAPL)构建了一个让消费电子产品像洗衣粉和牙膏一样深入千家万户的生态系统，英伟达(NVDA)正致力于为企业打造一个类似的生态系统，旨在人工智能推理时代创造经常性收入流。这一商业模式的演变，有望通过为英伟达的投资逻辑增添平衡性，成为投资者的一个关键转折点。
近年来，随着主要超大规模数据中心客户纷纷建设依赖英伟达GPU的数据中心，公司盈利实现了爆炸式增长。数据中心业务规模如此之大，以至于专业可视化、游戏、汽车和机器人等其他业务板块几乎相形见绌。在2026财年，数据中心业务占总收入近90%。这给英伟达带来了压力，要求其必须持续向超大规模客户销售GPU，以维持其迅猛的增长速度。
英伟达最新的Rubin架构已开始着手解决这一问题。它包含六颗协同工作的芯片，旨在提高数据中心应用的机架级效率。Rubin的诸多突破都与人工智能推理而非训练相关。人工智能模型是智能体和工具应用于实际工作的知识库，而应用这些模型进行推理需要巨大的计算能力。
人工智能推理的“令牌化”为英伟达创造了经常性收入来源。其思路是，超大规模客户将根据客户使用的人工智能推理令牌数量来收费。随着生成式人工智能、人工智能智能体以及物理人工智能应用的普及，所需的令牌数量也将随之增长。英伟达的硬件和软件专为快速处理这些令牌而设计，这将对超大规模客户产生巨大吸引力。总而言之，英伟达的目标是打造一个包含其专用人工智能芯片、网络硬件和推理软件在内的生态系统，使其能够与令牌需求同步扩展——因为人工智能推理和物理人工智能将比简单的基于聊天的生成式人工智能需要更多的令牌。
英伟达利用人工智能推理实现经常性收入的路线图，与苹果的蓝图如出一辙。iPhone是苹果产品生态系统的核心，所有产品——从Mac、iPad、Apple Watch到AirPods——都相互补充。这与英伟达在GPU业务基础上，通过“极致协同设计”来获取人工智能数据中心计算、网络和存储收入的方式类似。
苹果拥有直接支持这些产品的服务（如iCloud），以及可被这些产品集成和使用的服务（如Apple Music、Apple TV+、Apple Card等）。英伟达来自人工智能推理令牌的经常性收入流，也将遵循相同的商业模式。
苹果已发展成为一家稳定、高利润、适度增长的公司，并产生大量自由现金流用于回购股票和稳步增加股息。同样，英伟达预计今年将把50%的自由现金流用于股票回购和股息。虽然英伟达目前每季度仅支付0.01美元的股息，但未来它可能会效仿苹果连续14年提高股息的做法，宣布大幅增加股息，随后每年适度增长。
总而言之，英伟达构建经常性收入流的举措，是减轻未来超大规模资本支出回落带来阵痛的明智之道，这也使其股票的投资逻辑对长期投资者更具吸引力。
