近期主要股指大幅上涨，但多项估值指标正发出警示。7月底以来，标普500上涨6%，纳斯达克综合指数上涨9%，道琼斯工业平均指数上涨4%。然而，标普500席勒CAPE比率自2026年5月以来持续处于40上方，历史上一度只有互联网泡沫时期该指标连续数月维持在这一水平。巴菲特指标目前约为232%，同样创下纪录。美国银行全球基金经理调查显示，约45%的基金经理认为AI泡沫是2026年市场面临的最大尾部风险。
在整体估值偏高的背景下，纳斯达克100指数中部分股票显得格外便宜。美光科技（MU）、拼多多（PDD）和Adobe（ADBE）按预期利润计算的远期市盈率分别约为6.5倍、略高于8倍和9倍，远低于标普500平均约21倍。低估值是否意味着抗跌，需要分别看待。
美光科技过去一年上涨约660%，通常股价大涨后估值会变得昂贵，但按分析师预测，美光远期市盈率仅6.5倍。市场折价主要来自内存和存储行业的周期性特征。美光受益于产品短缺与涨价，需求激增，但投资者不愿给予更高估值，担心短缺周期一旦结束，销售和利润可能大幅回落。该股已从高点回撤25%，近期获利回吐明显。低估值提供一定安全边际，但周期性下行出现时，股价仍可能剧烈波动。
拼多多过去一年下跌26%，旗下Temu以低价商品吸引消费者。该股远期市盈率略高于8倍。市场折价主要来自美中关税与贸易摩擦，以及增长放缓。2026年第一季度，拼多多收入同比增长11%，而两年前同期增速为131%。增长放缓与贸易不确定性叠加，使低估值更像是风险补偿。除非贸易担忧明显缓解，否则股价可能继续承压。
Adobe过去12个月下跌26%，远期市盈率约9倍。市场担忧生成式人工智能大幅降低图片创作门槛，威胁Adobe核心软件需求。尽管Adobe第二季度收入创纪录达66亿美元，同比增长13%，并持续在产品中融入人工智能，但股价仍难以摆脱长期增长可持续性质疑。低估值反映的是人工智能冲击的不确定性，而非单纯的估值错杀。
综合来看，三只股票共同点是远期市盈率低于市场平均，但低估值背后分别对应周期性风险、贸易风险和人工智能替代风险。如果美股因估值过高或AI泡沫担忧回调，低估值可能降低下跌空间，却未必能够完全抵御系统性下跌。便宜本身不构成买入理由，需要确认风险是否已充分反映。
