从OpenAI超1.2万亿美元估值的融资洽谈，到Anthropic与DeepSeek的融资竞速，资本对头部模型平台的争夺仍在继续。但10年期美债收益率突破5%与“AI降速论”的叠加，正在抬高上市科技股的估值门槛。万亿美元估值能否兑现，关键仍在于AI商业化转化为收入和现金流的速度。
OpenAI正与投资者就新一轮融资进行初步洽谈，拟议估值超过1.2万亿美元。据知情人士透露，洽谈由机构投资者发起，是否推进取决于上市时间。OpenAI首席执行官奥尔特曼表示，该公司很可能到2027年才会上市。这意味着，在正式接受公开市场定价之前，投资者仍愿意争取更多OpenAI股权。
OpenAI考虑新一轮融资的同时，另外两大AI应用领军者Anthropic与DeepSeek的融资动向，也进一步体现了资本对模型平台的争夺。Anthropic于5月宣布完成650亿美元融资，投后估值达9650亿美元；此后有媒体报道称，其潜在IPO可能按约2万亿美元估值、募资最高约1000亿美元筹备。DeepSeek方面，有媒体在9月9日报道，其正在进行的融资按约710亿美元投前估值洽谈，此前首轮融资估值约为520亿美元。
OpenAI近期推出的Astra大模型引发“AGI话题热议”。在OSWorld 2.0延迟模拟评测中，Astra任务得分为72.6%，单任务约需40分钟；上一代GPT-5.6 Sol为65.7%、约75分钟。OpenAI公布的Astra成绩还包括FrontierMath第四级98%、ARC-AGI-3达99.9%。英伟达CEO黄仁勋近日在社交媒体上表示，GPT-6 Astra问世意味着“AGI时代已到来”。
Astra引发的Pro版本订阅突然被暂停，则把AI大模型强劲的商业需求增长与算力供给约束同时呈现出来。OpenAI产品负责人Tibo称Astra需求“前所未有”，Pro档对系统压力最大；公司自9月10日起暂停每月200美元Pro 20x套餐的新增订阅及升级，已有订阅继续正常续费。复杂智能体任务需要反复读取上下文、调用工具、生成方案并验证结果，扩充可用算力和优化调度，直接关系到平台能承接多少付费需求、以多大成本完成任务。
与此同时，随着“AI降速论”席卷市场叠加10年期美债收益率冲击，美股乃至全球股市开始比拼AI热潮之下的盈利增速兑现能力。9月12日，Anthropic首席执行官阿莫代伊呼吁放缓前沿能力推进速度，让安全措施跟上，奥尔特曼等人表示支持。此后首个股票市场交易日，英伟达股价下跌约3.4%，费城半导体指数大幅下跌约6%。9月15日，10年期美债收益率再次突破5%，触及2007年以来高位。
资本市场的分歧，正集中于AI商业化能够多快兑现收入，以及这些收入能否支撑持续扩大的算力投入。OpenAI仍在洽谈超过1.2万亿美元估值的融资，可以理解为部分投资者依然看好先进模型向订阅、企业服务和专业工作流程渗透的长期空间。
